轻工制造&纺织服饰行业周报：美越关税落地 “反内卷”下关注造纸行业修复机会

　　投资要点：

    　　行业要闻

    　　（1）巴西对华装饰纸启动反倾销调查。

    　　（2）宝尊电商收购英国瑜伽服品牌。

    　　公司重要公告

    　　（1）仙鹤股份：公司拟投资建设竹浆纸用一体化高性能纸基新材料项目。

    　　（2）华利集团：公司控股股东香港俊耀累计减持1.5%的股份。

    　　行情回顾

    　　6 月30 日至7 月4 日，轻工制造行业跑输沪深300 指数0.96 个百分点：SW轻工制造（0.58%）VS 沪深300（1.54%）；纺织服饰行业跑输沪深300 指数0.18 个百分点：SW 纺织服饰（1.36%）VS 沪深300（1.54%）。

    　　本周策略

    　　7 月1 日，中央财经委员会第六次会议召开，会议强调，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。根据卓创资讯信息，过去十年，国内瓦楞纸产能扩张和进口增加导致供过于求，行业产能分布分散，落后产能虽加速出清，但集中度仍待提升。受益近三年扩产集中于头部企业，2020-2024 年箱板纸CR4 从52.20%升至55.47%，但新产能释放和进口量增加使供给宽松。在国家“反内卷”的大背景下，将推动包装纸行业落后产能退出，提升集中度。短期内，“反内卷”情绪和纸企提价推动相关个股修复性机会。

    　　7 月2 日，美国总统特朗普正式宣布，美国与越南达成贸易协定。轻工制造与纺织服饰行业的部分头部企业，多有在越南进行产能布局，美越关税问题对上述两大行业情绪面构成较大影响。本次美越关税方案落地且低于此前预期，短期内有助缓解因关税问题对两大行业形成的压制因素。另一方面，考虑到美国对越南征收40%的转运关税，预计越南政府将强化对转口贸易的核查，对在越南拥有产能布局的企业构成利好。

    　　维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居（603833）、索菲亚（002572）、探路者（300005）、森马服饰（002563）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失。