建筑材料行业定期报告：持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；响应“反内卷”号召 水泥 防水行业相继有所动作

周观点：1）特种电子布：M8/M9 对二代/Q 布需求望拉动明显，且二代/Q 布壁垒高，玩家少格局优，景气持续时间长。同时一代供需格局及景气时间仍望好于市场预期。

    此外，low CTE 电子布仍面临紧缺。推荐【中材科技】、建议关注【宏和科技】；2）推荐【三棵树】：短期业绩大幅改善。中期行业格局愈发清晰。长期品牌力持续提升，“国潮”兴起不可阻挡。3）推荐【华新水泥】、【海螺水泥】：配置水泥股的性价比在持续提升。不利因素已充分发酵；今年行业具备底线思维；供给出清仍存在预期差。以上因素决定了水泥企业当前向下有底向上可期。4）非洲、东南亚、中东等地区处于快速城镇化进程中，建议关注加速布局出海建材企业【科达制造】。

    本周重点事件：1）为持续引领行业健康、良性发展，响应国家“反内卷”的号召，东方雨虹针对部分工程防水产品进行价格上调3%-10%，以上调价将于2025 年7 月8 日正式生效。2）三棵树发布25H1 业绩预告，预计25H1 实现归母净利润4.2 亿元（中值），去年同期2.1 亿元；扣非归母净利润2.7 亿元（中值），去年同期0.79 亿元。3）中国水泥协会发布关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见。

    品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。

    水泥：价格回落，静待板块及龙头业绩+估值修复。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.1%。六月下旬，虽然东北和河南地区水泥价格实现小幅上涨，但由于其他多数地区价格仍在回落，导致整体价格延续震荡下行走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。

    玻纤：行业发展进入新常态。本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，多数厂成交存小幅灵活空间，局部厂家灵活度较高。截至7 月3 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3500-3700 元/吨不等，价格持平；电子纱市场主流产品G75 各厂报价基本走稳，主流报价8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计25 年需求增速加快。6 月末行业库存88.79万吨，环比+4.4%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。

    药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。

    浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价1201.02元/吨，较上周均价（1199.51 元/吨）上涨1.51 元/吨，涨幅0.13%，环比由跌转微涨。

    截至7 月3 日，重点监测省份生产企业库存总量5831 万重量箱，较上周四库存减少69 万重量箱，降幅1.17%，库存天数约29.41 天，较上周四减少0.55 天。后市看，供需短期仍有压力，一方面近期在产日熔仍有增加，冷修产线预期不足，产能仍将保持在偏高位；另一方面，需求整体依旧承压，缺单问题突出。短期下游订单暂难改善，对原片涨价接受度不足，出货或难以得到良好延续。因此短期市场调整动力偏弱，价格上行动力不足，部分或仍有松动。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。

    光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。

    截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格10.5-11 元/平方米，环比下滑2.27%，较上周跌幅收窄4.11 个百分点；3.2mm 镀膜主流订单价格18-19 元/平方米，环比下滑2.63%，较上周跌幅收窄1.17 个百分点。全国光伏玻璃在产生产线共计435 条，日熔量合计94390 吨/日，环比下滑3.38%，较上周降幅扩大2.06 个百分点。供给收缩，价格有望自低位回升，叠加成本下行，盈利有望实现修复，推荐旗滨集团，建议关注福莱特、信义光能、南玻A、凯盛新能。b.TCO 玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW 级产线计划中），TCO 玻璃重点受益，建议关注金晶科技。

    陶瓷纤维：产品性能优异，受益双碳下窑炉炉衬材料升级替换，应用领域广阔，目标市场望迎扩容；龙头凭借规模、研发及项目经验优势持续提升市占率，关注鲁阳节能。

    安全建材板块建议关注青鸟消防、震安科技、志特新材。1）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展。公司发布新一轮激励锚定稳健增长目标，护航青鸟新发展阶段高质成长。2）震安科技：

    预计立法打开建筑减隔震15 倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）志特新材：

    行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，国内市占率有望持续提升。国外加速开拓中东、东南亚市场，海外收入占比持续提升。

    工业涂料：关注麦加芯彩。麦加芯彩：国内集装箱涂料和风电涂料领域头部供应商之一，客户覆盖国内多数龙头，且不断向船舶涂料、桥梁和钢结构涂料等新领域拓展，竞争力与长期成长力将进一步增强，驱动业务长期稳定发展。

    风险提示：需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。