中国财险专题系列研究(七)：中国财险的ROE弹性测算

　　投资建议：中国财险ROE有望稳中向好，进而或能支撑估值继续提升

    　　短期看，业绩增长有望驱动中国财险ROE提升，进而或能对估值形成支撑。从2025年全年业绩角度来看，对于负债端，随着“报行合一”推动费用率继续改善、中国财险主动优化业务结构及推动风险减量管理带动赔付率改善，公司有望达成全年“车险COR＜96%、非车险COR~99%”的目标，进而有望推动承保利润同比大幅增长。对于资产端，随着推动资本市场回稳向好的政策持续落地、中长期资金加速入市，权益市场有望边际回暖，进而能对中国财险的投资收益形成有力支撑。在负债端和资产端的共同推动下，2025年中国财险业绩增长的确定性相对较高，ROE进一步提升也或将支撑估值继续提升。

    　　中长期看，中国财险的基本面扎实、商业模式优异，具备长期投资价值。我们始终强调中国财险的长期投资价值在于：1）稳健优异的基本面：在财险行业竞争日趋理性的大背景下，精细化的管理能力是财险公司实现承保盈利的胜负手，中国财险凭借其规模、定价、风险减量管理等多方面的优势有望持续领先同业。同时中国财险注重高质量发展，经营质效持续提升有望支撑公司业绩长期向好。2）卓越的商业模式：中国财险负债成本为“负”、负债久期短等特征使其无需担心利差损风险，该业务模式在低利率环境下具备独特的竞争优势。3）持续稳定的投资回报：2010年以来中国财险的分红比例均值在40%左右，每股分红金额整体呈现增长趋势。同时公司管理层在2024年业绩发布会上表示公司始终高度重视市值管理，后续会积极制定以每股分红稳定增长为核心指引的分红政策，努力为投资者提供持续、稳定、可预期的投资回报。综上，我们认为中国财险具备长期投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　自然灾害超预期：若自然灾害的发生频率提高，会对公司的赔付造成不利影响，进而会影响公司的承保利润和净利润。

    　　市场竞争加剧：若财险市场的竞争加剧，会导致公司的费用率提升，进而会影响公司的盈利水平。

    　　资本市场大幅波动：若资本市场波动加剧，会对公司的投资收益造成负面影响，进而影响公司的净利润。

    　　ROE测算结果有偏差：若假设条件发生较大变化，可能会使得ROE测算结果出现偏差。