申万宏源交运一周天地汇：船舶吸收合并重工获批船价企稳推荐船舶板块 关注港股租赁公司

　　本期投资提示：

    　　新造船价格企稳，继续推荐船舶板块投资机会。中国船舶吸收合并中国重工获上交所并购重组审核委员会审核通过，关注后续合并后协同优势验证情况。当前船舶板块市值订单比处于历史低位，安全边际充足，推荐中国船舶、中国重工，关注苏美达，新加坡扬子江。继续推荐港股交运相关高股息标的，关注中远海运国际，深圳国际，港铁公司。降息负债端改善，关注交运租赁公司中银航空租赁、国银金租，关注长和码头出售情况。

    　　原油运：太平洋市场前期高运价吸引的更多运力导致运价继续承压。OPEC+8 国将开会决议8 月增产计划，关注实际增产落地和出口情况。，VLCC 本周运价环比下跌18%至24444 美元/天，中期看，中东的增产是油运市场的关键因素，2 季度OPEC+的实际增产量不及预期，导致市场对OPEC+的增产消息脱敏。关键还是要看实际落地的增产产量。此外，6 月随着燃料油裂解价差从4-5 月高位回落，出口有逐步走强的趋势。苏伊士原油轮运价下跌12%至35557 美元/天，一定程度上是受到VLCC 运价回落的拖累。阿芙拉原油轮运价下滑11%至32167 美元/天，大西洋市场整体货盘较为平静。成品油：本周LR2 运价环比下滑23%至22426 美元/天， MR 平均运价下滑20%至19217 美元/天，本周太平洋和大西洋的运价均出现不同程度回落，尤其是大西洋市场，本周东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑6%，录得21120 美元/天。干散：Capesize 船进入7-8 月淡季运价或有所承压，夏季煤炭需求走强支撑中小型散货船运价有较好表现。BDI 本周五收于1436 点，环比上周五下滑5.6%，周五指数有所企稳，其中大型散货船运价仍在加速回落，中小型运价表现较为强劲。BCI-5TC 本周五收于15382 美元/天，环比下滑16.4%。巴拿马散货船BPI周五运价环比上涨2.0%，5TC 周五录得13683 美元/天；超灵便型散货船BSI 本周表现最为强劲，环比上涨8.6%。主要受到北半球夏季高温，水电供应不足导致对火电需求明显增长，进口煤对国内煤炭价格重新打开套利窗口，也有利于煤炭贸易活跃。近期中国、印度和东南亚的煤炭货盘十分活跃。此外，南美的粮食、澳洲的煤炭以及北方的钢铁货盘均较为充足，运价持续向好。

    　　集运：美线供给增加运价继续回落，欧线短期运价偏震荡。南美线目前全市场最强，但涨幅明显收敛。东南亚地区运价继续承压，关注美国关税谈判进展。7 月4 日SCFI 指数录得1763.49 点，环比下滑5.3%。美西航线继续回填，本周下跌19.0%至2089 美元/FEU，美东航线下滑12.6%至4124 美元/FEU。本周西北欧航线运价环比上涨3.5%至2101 美元/TEU，地中海线环比下跌3.9%至2869 美元/TEU。7 月初航司的宣涨对本周运价指数有一定支撑，7 月中旬报价有小幅继续抬升，7 月第三周运价在第二周中枢上下波动。受到欧美线运价表现走弱，其他地区的航线也不同程度出现压力，中东波斯湾航线运价环比下跌7.0%至1916 美元/TEU， SCFI 南美运价上涨2.5%至6374 美元/TEU，运价表现远超欧美航线，但涨幅已明显放缓，预计运价很快将见顶回落。本周东南亚地区运价继续回落，或受到关税扰动影响，跌幅有所走阔。近期运价承压主要系关税扰动以及季节性淡季影响。NCFI 印巴航线运价环比下滑9.7%，较上一周有所走阔。新马航线环比下滑3.2%，新加坡港运价下跌1.7%，马来巴生港运价下跌0.5%；泰越线运价下滑3.7%，越南港口环比下跌6.5%，泰国港口运价环比下滑3%-4%；菲律宾航线运价环比下滑1.8%。据近期报道，在最新的美越协议中，美国将对越南出口商品征收20%关税，对越南转运商品征收40%关税。越南对美国产品征收零关税。与此同时，美日的贸易关税谈判陷入僵局。这意味着下半年全球集装箱贸易路线仍存在着许多不确定因素。6 月20 日内贸集运运价PDCI 录得1087 点，环比下滑1.6%。造船：新造船价格指数有所企稳。2025 年6 月27 日新造船价格录得187.11 点，环比小幅提升0.12%。

    　　关注快递内需韧性，寻找交易格局优化迹象。快递行业保持较高增速，直营物流自身产能利用率优化与需求弹性有望共振，推荐顺丰控股、顺丰同城，关注京东物流、德邦股份。25 年政策对于优化快递物流成本表态清晰，我们认为头部企业有望通过价格策略实现市场份额的集中，电商快递随时可能迎来交易格局优化的拐点，推荐圆通速递、中通快递、申通快递。推荐受益即时配送行业增长、第三方价值凸显的顺丰同城。

    　　航空机场：在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速板块行情启动。航空市场正稳步迈入旺季阶段，从今年市场的供需结构来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐吉祥航空、中国国航、华夏航空、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。

    　　铁路公路：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健增长。根据交通运输部数据，6月23 日-6 月29 日国家铁路累计运输货物8102.6 万吨，环比增长0.61%；全国高速公路累计货车通行5428.9 万辆，环比增长1%。我们认为，高速公路板块两大投资主线有望贯穿2025 年全年，传统的高股息投资主线和潜在市值管理催化的破净股主线均值得关注。

    　　风险提示：航运景气度下滑；油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险；快递需求下降，全社会物流总量受到影响；快递行业价格竞争程度超预期；物流需求下降。