基础化工行业：以色列伊朗冲突加剧油气化工价格波动

　　中东冲突提升油气风险溢价：本周对于市场影响最大的变化在于以色列与伊朗的冲突，以及对于油气及相关产品的影响。伊朗2024 年原油产量约330 万桶/天，出口量约150 万吨/天。以色列对伊朗的打击目标已由核设施延伸至油气生产及存储设施，这已经对伊朗的油气及下游化工生产造成了直接影响。不过伊朗的原油供给对于全球原油供需的影响并不算很大，市场更担心的是霍尔木兹海峡的通行安全问题，伊朗掌控的霍尔木兹海峡承载着全球20%的原油和20%LNG 的海运贸易，一旦霍尔木兹海峡被封锁，将对全球油气供给造成非常大的冲击。因此原油、LNG、LPG 等油气产品的价格随风险溢价明显提升。

    　　更看好伊朗相关化工品：我们认为更值得关注的是伊朗生产与出口在全球占比较大的化工品。如果伊朗封锁霍尔木兹海峡的行为对于全球影响过大，我们认为反而难以形成长期影响。另外在极端情境下，即使伊朗原油停止出口，OPEC+等其他供应方也有能力在短时间内填补缺口。而伊朗占比较大的化工品，生产装置一旦在冲突中遭受破坏，将产生较长期的影响。据统计，伊朗产能与出口量占比较大的主要是甲醇、乙二醇等。按照2024 年数据，伊朗甲醇产能约1700 万吨，产品绝大部分用于出口。2024 年甲醇向我国出口甲醇147 万吨，占我国总进口量的11%。伊朗乙二醇产能约180 万吨，我国进口乙二醇中伊朗货源约占4%。

    　　价格价差变化：

    　　我们监测的188 种化工产品中，本周价格涨幅前3 名的产品分别为原油（上涨13.7%）、对二甲苯（上涨10.5%）、WTI（上涨10.4%）；跌幅前3 名为：液氯（下跌60.0%）、维生素E（下跌14.2%）、腈纶短纤（下跌7.9%）。

    　　本周价差涨幅前3 名的产品分别为顺酐法BDO 价差（上涨6955.9%）、双氧水价差（上涨500.0%）、丙烯酸丁酯价差（上涨97.7%）；跌幅前3 名为：R410a 价差（下跌25100.0%）、PTA（下跌38.5%）、PTMEG 价差（下跌22.8%）。

    　　如上所述，我们看好产品价格端受益以色列-伊朗冲突的华谊集团(600623，)、宝丰能源(600989，)、卫星化学(002648，)、万凯新材(301216，)。

    　　另外，我们仍建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工(600486，增持)、润丰股份(301035，)。以及受海外波动较小的内需和新材料替代市场机会，包括国光股份(002749，)、华鲁恒升(600426，)、皇马科技(603181，) 。

    　　风险提示

    　　项目进展不及预期；需求不及预期；海外市场供需情况变化；油价大幅波动。