原油行业事件点评：中东局势紧张加剧 原油价格大幅上升

　　事项：

    　　据央视新闻报道，当地时间22 日，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

    　　国信化工观点：1）美国直接介入伊以冲突，伊朗存在直接封锁霍尔木兹海峡的可能。霍尔木兹海峡作为国际原油、天然气的重要通道，若被封锁可能导致国际原油价格飙涨；2）OPEC+连续三个月宣布大幅恢复补偿性减产，但由于伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿，造成原油增产打折执行；3）美国现有油井运营成本及新完井成本不断提高，预期2026 年美国原油产量下降。

    　　评论：

    　　伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，国际原油供给或受冲击2025 年6 月22 日，美国对伊朗核设施发动了空袭。在美国袭击发生后，伊朗总统及外长均做出强硬表态。

    　　中央广播电视总台记者当地时间22 日获悉，伊朗议会国家安全委员会委员库萨里表示，伊朗议会已得出结论，认为应关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

    　　霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道。2024 年，通过该海峡的石油流量平均超2000 万桶/日，相当于全球石油液体消费量的约20%。2025 年第一季度，通过霍尔木兹海峡的石油流量略低于去年平均水平，但仍超2000 万桶/日。此外，霍尔木兹海峡也是全球LNG 重要运输通道，约20%左右的LNG 经其运输。

    　　历史上，伊朗曾多次威胁或采取行动干扰霍尔木兹海峡航运，但从未全面、持续的封锁过该海峡。

    　　（1）两伊战争：在两伊战争后期，尤其在“油轮战争”阶段，伊朗为了报复伊拉克，在霍尔木兹海峡攻击科威特、沙特等国油轮，试图切断伊拉克石油运输。此次封锁造成了油价飙升了约三倍，油轮运费显著上升50%以上。

    　　（2）伊核危机：2008 年伊核问题期间，伊朗革命卫队威胁关闭霍尔木兹海峡，造成原油单日跳涨。

    　　（3）2011-2012 制裁危机：2011 年底至2012 年上半年，美国及欧盟国家加强了对伊朗的制裁，伊朗举行大规模军事演习，并威胁关闭霍尔木兹海峡，但并未真正实施，同样推升原油价格上涨。

    　　在美国对伊朗发动袭击后，中东紧张局势进一步升级。若油轮无法通过霍尔木兹海峡，可能会导致全球能源价格快速上升。有机构预测，若伊朗封锁霍尔木兹海峡，国际原油价格坑会快速上升至120 美元/桶。

    　　即使是短期封锁，也会严重扰乱国际能源供应格局。面对伊朗封锁霍尔木兹海峡的风险，国际社会在评估石油运输的不确定性。国际超大型原油游轮（VLCC）运价出现了显著波动，其中中东-中国航线运价在6月21 日价格为6.3 万美元/天，较6 月初的4.2 万美元/天大幅上升50%。

    　　OPEC+连续宣布大幅增产，但原油增产未如预期OPEC+连续宣布三个月持续增产。2024 年12 月第38 届OPEC+召开部长级会议，决定将200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至2026 年底；将220 万桶/日自愿减产计划再延长3 个月至2025 年3月底。3 月初，OPEC+发布声明，确定该部分自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量从2025 年4 月至2026 年9 月底内逐步恢复。4 月初、5 月初，OPEC+分别宣布将在5 月、6 月分别增产41.1 万桶/日，为原定增产计划额的三倍；5 月28 日OPEC+宣布7 月延续增产41.1 万桶/日，连续第三个月大幅增产。按此增产幅度，OPEC+增产计划将在今年10 月前完成，较原定的2026 年9 月底大幅提前。

    　　OPEC+5 月原油产量增幅低于协议要求。OPEC 秘书处报告显示22 个成员国总产量在2025 年5 月份环比增加18 万桶，远低于原定计划的日增产41.1 万桶，主要原因为伊拉克、阿联酋和俄罗斯等国为此前的超产做出补偿。

    　　美国页岩油开发成本抬升，预期明年美国油气产量下降根据达拉斯联储2025 年第一季度对页岩油企业的调查问卷结果来看，美国页岩油盆地现有油井运营成本处于26-45 美元/桶，平均价格为41 美元/桶，较2024 年第一季度的39 美元/桶增加2 美元/桶。其中大型公司（原油产量达到或超过10000 桶/天）油井运营费用为31 美元/桶，小型企业（日产量低于10000桶/天）则为44 美元/桶。美国页岩油盆地新打井-完井成本处于61-70 美元/桶区间，从全样本统计来看，企业实现盈利性钻探的平均成本为65 美元/桶，较2024 年第一季度的64 美元/桶增加1 美元/桶，如二叠纪盆地的盈亏平衡油价为65 美元/桶，较2024 年第一季度持平。其中大型公司盈亏平衡油价为61 美元/桶，较2024 年第一季度增加3 美元/桶，而小型公司盈亏平衡油价为66 美元/桶，较2024 年第一季度降低1 美元/桶。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动；产品价格波动；项目进度不及预期；下游需求不及预期等。