信用周报：车企缩短账期 供应链现金流改善

　　信用热点：车企缩短账期利于改善上游现金流及偿债能力近期，比亚迪、吉利、一汽、东风、广汽、赛力斯等17 家重点汽车企业承诺表示：将供应商支付账期统一为60 天内。对于整车企业而言，账期缩短至60 天以内，对整车企业现金流压力相对有限，其银行授信额度较为充足，置换为银行贷款对企业现金流影响较为有限。对于零部件企业而言，我们预计账期缩短，将有效提升上游零部件企业的资金周转能力和在手现金水平，进而提升偿债能力。从信用定价角度来看，由于整车企业大多较优质、国企为主、银行贷款额度充足，利差预计不太会受到该事件影响。零部件厂商中利差较高的主体若现金流后续改善明显，或有利差压降机会。

    　　市场回顾：央行呵护下资金面宽松，中长端信用债维持强势上周陆家嘴论坛货币政策预期落空，但央行呵护下税期资金面宽松，中长端信用债维持强势。2025 年6 月6 日至6 月13 日，陆家嘴论坛召开，央行买债等预期落空，但央行呵护下税期资金宽松，债市整体情绪较好，信用债收益率全面下行，7-10Y 品种走势更强，收益率多下行4BP 以上，但由于利率债走势亦强，部分利差被动小幅上行。二永债方面，收益率同样普遍下行，5-10Y 收益率全面下行4BP 左右。行业利差方面，上周各行业公募债利差中位数涨跌互现，各省城投债利差中位数多数下行，内蒙古利差下行超4BP。

    　　一级发行：发行情绪持续升温，发行利率普遍下行2025 年6 月16 日至2025 年6 月20 日，公司类信用债合计发行3347 亿，环比小幅下降4%；金融类信用债合计发行1730 亿，环比上升61%。上周公司类信用债合计发行3347 亿元，其中城投债发行1222 亿元，产业债发行2062 亿元；合计净融资287 亿元，其中城投净偿还265 亿元，产业债净融资596 亿元。金融类信用债方面，商业银行债发行655 亿元，商业银行次级债发行1020 亿元，保险公司及证券公司债发行55 亿元，合计净融资287 亿元。节假日因素与年报更新季后，信用债发行持续恢复。发行利率方面，中短票与公司债平均发行利率均呈下降趋势。

    　　二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅上升活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主。分类型来看，城投债活跃成交主体主要分为两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以AAA 为主，成交期限多在1-3 年；民企债活跃成交主体也仍以AAA 为主，成交期限多在中短期限。长久期债券方面，交易活跃城投债中5 年以上债券成交占比2%，相比前一周（0%）小幅上升。

    　　风险提示：数据口径偏差、资金面变化、利率债供给超预期。