通信行业动态报告：豆包日均TOKENS同比暴增 AI行业景气度持续

　　核心观点

    　　截至2025 年5 月底，豆包大模型日均tokens 使用量超过16.4 万亿，较去年5 月刚发布时增长超过137 倍。甲骨文展望2026 财年总体云业务（ IaaS+SaaS ） 增长率在40%以上， 云基础设施（IaaS）的增速在70%以上。字节豆包日均tokens 使用量的暴增，甲骨文展望云业务提速增长且资本开支继续保持高增，这些都印证了AI产业的高景气度，我们建议持续关注算力产业链。此外，作为必选消费的电信运营商，经营稳健。虽一季度收入增速偏低，但工信部数据显示4 月电信业务收入增速明显提升，我们认为2025Q1 或为全年业绩增速的低点。在资本开支下降的背景下，折旧压力减小、现金流有望改善，当前股息率仍保持较高水平，系优质红利资产，持续推荐。

    　　行情回顾

    　　本期通信板块表现一般。通信（申万）指数下跌0.78%， 跑输沪深300 指数0.53pcts，在申万31 个一级行业中排名第18。二级子行业（申万）中，通信服务下跌4.00%，通信设备上涨0.99%。

    　　推荐组合

    　　本期推荐：中国移动、中国电信、中国联通、中际旭创、新易盛、七一二。

    　　上期回顾：投资组合“中国移动、中国电信、中国联通、七一二、海格通信、灿勤科技”，相同权重测算平均下跌2.35%，跑输通信(申万)指数1.56pcts，跑输沪深300 指数2.10pcts。

    　　持续关注：智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；运营商（ 中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（七一二、海格通信、ST 铖昌、华测导航、上海瀚讯、盛路通信等）；线缆及深海科技（亨通光电、中天科技等）；云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、润泽科技、奥飞数据、数据港、宝信软件、科华数据、华工科技、锐捷网络、工业富联、海兰信等）；液冷（英维克等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。

    　　风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。