商业航天行业研究报告：星座组网加速 发射能力缺口亟待填补

　　商业航天产业主要由卫星服务、地面设备制造、卫星制造和卫星发射服务等组成。全球商业航天产业总收入自 2013 年的 2318 亿美元提升至 2023年的 2850 亿美元。2023年全球航天行业总收入达到约 4,000 亿美元，其中商业航天的总收入约占全球航天产业收入的71%。继2024年政府工作报告之后，2025年政府工作报告继续将商业航天作为新兴产业的代表之一。

    　　 卫星互联网通过绕地球轨道运行的卫星来传输数据，实现全球范围内的互联网覆盖，弥补了传统地面通讯技术在偏远地区、空中、海上等区域的覆盖不足。低轨卫星凭借其传输延迟小、链路损耗小、发射灵活、应用场景丰富、整体制造成本低，是构建卫星互联网的理想选择，也是各国目前大力布局的方向。近地轨道可容纳的卫星数量是有限的，因此太空“圈地运动”提速。当前优质频段都已被瓜分殆尽。较低频率的L、S、C频段资源几乎殆尽，Ku、Ka频段是地球静止轨道宽带卫星的主用频段正在被大量使用，根据ITU规则，获批的卫星频谱需在7年内完成50%部署，否则面临缩减。

    　　 2024年，各国家和地区共计部署航天器总数2873个。美国部署数量全球第一，共2286个；中国居于全球第二，总数282个（另有统计数据为284个），中国小卫星制造商展现出强劲的发展势头，在全球卫星研制数量榜单前十位的研制商中占据6个。目前我国规划中的超大规模低轨道星座计划包括千帆星座 G60、国网（GW）星座、鸿鹄-3，远期规划均为超万颗低轨卫星组网。2024年开始，国家队背景的国网GW星座、上海国资背景的千帆星座G60都相继开始组网。目前我国低轨卫星在单位制造成本上已有明显降低，但相比星链卫星仍然较高。我国多个超级卫星工厂已经投产或在建设过程中，卫星产量有望爆发性增长，大规模量产条件下单星成本有望大幅下降。从盈利能力的角度看，卫星制造环节净利润率通常低于10%，中下游运营/应用服务提供环节的净利润率在15%—50%之间，是产业链上盈利能力更强的环节。

    　　 2016年以来，在政府背景层面的发射能力上，我国已经与美国不相上下，2018、2019 和 2021 年我国火箭发射次数都超过美国，跃居全球运载火箭发射第一位，但随着saceX的成功，近年又被美国快速拉开了距离。在载荷上更是有着数量级的差距。在星座组网加速的背景下，站在目前时点，我国的发射能力缺口是非常巨大的。从千帆星座招标要求来看，目前还只有国家队的长征系列火箭具备竞标条件，民营火箭公司尚无法提供符合要求的产品。目前民营火箭仍以固体火箭为主，2024年民营航天发射的5款火箭中只有“朱雀”二号改进型是液体火箭。发射场建设上，我国已经构建形成了沿海内陆相结合、高低纬度相结合，各种射向范围相结合的格局。

    　　 2024年，我国商业航天领域共发生融资约52起，合计披露融资总金额超150亿元，涉及企业超过40家。细分领域来看，卫星运营领域融资规模最大，其次是火箭制造和卫星制造领域。

    　　 重点公司、指数及ETF：中国卫星、国机精工、中科星图、斯瑞新材。 中证卫星产业指数和招商中证卫星产业ETF（159218.OF）(该ETF目前尚处于认购期，认购截至日2025.5.9），国证商用卫星通信产业指数和永赢国证商用卫星通信产业ETF（159206.OF）。

    　　 风险提示：卫星组网进程不及预期；民营火箭公司研发进度不及预期；文中提及的ETF发行失败风险。