盐湖股份(000792)：受益钾肥价格上涨 2025Q1业绩同比向好

　　事件

    　　2025 年4 月24 日，公司披露2025 年一季度报告，公司实现总营业收入31.19 亿元，同比增长14.5%；实现归母净利润11.45 亿元，同比增长22.52%。

    　　钾肥价格上涨，推动公司业绩同期增长

    　　公司持有察尔汗盐湖约3700 平方公里的采矿权，氯化钾的产能达500 万吨。

    　　2025Q1，公司氯化钾产量约96.49 万吨，同比-14%；销量约89.11 万吨，同比+17%。

    　　受市场供需关系等因素影响，2025Q1 氯化钾市场价格显著上扬，市场均价较去年同期增长约13%。受益于氯化钾销量及价格齐升，公司2025Q1 业绩同比回暖。

    　　碳酸锂完成生产目标，新建4 万吨项目年内有望贡献增量公司目前拥有碳酸锂产能4 万吨/年，2025Q1 碳酸锂产量约8514 吨，销量约8124吨，季度生产任务完成率100.56%。公司新建4 万吨/年项目进展顺利，截至2024年年报披露期，已签订合同金额42.43 亿元，整体形象进度约为55%，公司计划2025 年内建成并释放部分产能，预计2025 年碳酸锂产量约4.3 万吨，同比+7.5%。

    　　实际控制人拟增持公司股份，彰显对公司未来发展的信心4 月9 日，公司发布公告称，公司实际控制人中国五矿基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，计划增持公司A 股股票，总数量不少于21166.29万股，约总股本4%。截至4 月9 日，中国五矿直接或间接合计持有盐湖股份25.3%的股份，上述增持计划完成后，中国五矿将持有公司超过29%的股份，有助于增强中国五矿对公司生产经营决策的影响，凭借中国五矿雄厚的经营实力和运作能力，加快“走出去”积极获取境内外盐湖及锂矿资源，加大产业链价值链延伸布局。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为163.76/179.64/190.04 亿元，同比分别+8.2%/+9.7%/+5.8%；归母净利润分别为54.35/64.74/70.85 亿元，同比增速分别为 16.5%/19.1%/9.4%。EPS分别为 1.03/1.22/1.34 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）碳酸锂价格波动风险；2）在建项目不及预期；3）钾肥价格波动风险。