联泓新科(003022)：持续聚焦新材料产品 打造国家级“绿色工厂”

　　事件：联泓新科2024 年实现营业收入62.1 亿元，同比下降7.35%；实现归母净利润2.34 亿元，同比下降47.45%。公司拟每10 股派现0.6元（含税）。

    　　点评：

    　　产品价格下滑导致业绩短期承压。公司2024 年实现营业收入62.1 亿元，同比下降7.35%；归母净利润2.34 亿元，同比下降47.45%。其中，第四季度实现营业收入15.9 亿元，同比下降9.64%；归母净利润0.72 亿元，同比下降40.32%。营业收入和归母净利润的下降主要受到市场需求增速放缓、产品价格下滑的影响。EVA 全年均价1.1-1.2 万元/吨低位震荡。公司2024 年EVA 销量15.56 万吨，收入14.68 亿元，毛利率30.12%，同比下降10.83 个百分比。

    　　新产品、新产能陆续进入投产阶段，公司产品矩阵进一步丰富。公司在建的20 万吨/年EVA 产能预计2025 年投产，届时EVA 产能将超35 万吨/年，并形成“釜式+管式”双工艺协同。同时，9 万吨/年VA 装置已于2024 年1 月投产，实现现有EVA 装置原料完全自供，有望推动EVA 板块盈利能力修复。2 万吨/年UHMWPE 装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5 个牌号产品，并通过下游客户验证；1 万吨/年电子级高纯特气装置，产出的电子级氯化氢、电子级氯气产品质量优异，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10 万吨/年乳酸装置、4 万吨/年PLA 装置已产出合格PLA 产品。此外，2025 年多个新建项目将陆续投产并放量，在新能源材料领域，10 万吨/年POE 项目计划于2025 年建成投产，届时公司将同时拥有EVA 与POE 两大主流光伏胶膜料产品，4000 吨/年VC 装置计划于2025年年中建成投产；生物可降解材料领域，5 万吨/年PPC 项目计划2025 年建成投产；其他特种材料领域，24 万吨/年PPG 项目也将于2025 年投产。

    　　投资建议：

    　　公司为国家级高新技术企业、国家级“绿色工厂”，业务包括新能源材料、生物可降解及生物基材料、电子材料、其他特种材料等。公司继续保持在先进高分子材料及特种精细材料细分领域的市场优势，并根据市场需求持续优化产品结构，开发新产品，推动新产品进入市场。预计公司2025-2027 年EPS 为0.26/0.41/0.52 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格剧烈波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧。