建材、建筑及基建公募REITS周报(4月5日-4月11日)：“关税”交易的三个阶段

　　本周观点：“关税”交易的三个阶段。

    　　第一阶段：受益于中美双方互征高额关税。1）国产替代，如某些关键材料依赖美国进口；高额关税背景下，或加速国产化替代。建议关注石英股份（国产砂在部分半导体场景替代）、凯盛科技（合成石英砂）、菲利华（半导体石英制品龙头）、凯德石英；2）美国本土建有工厂，短期不受关税冲击，且或阶段性受益于美国市场的高关税壁垒。关注：濮耐股份（美国镁碳砖工厂）、中国巨石（美国玻纤工厂）。

    　　第二阶段：美国向全球实质性加征10%关税，带来全球经济预期下修。总需求风险大幅提升的背景下，后续制造业的压力或向CAPEX 环节传导，供给侧或面临新一轮出清压力。股市对于“稳预期稳信心”扮演重要角色，中央汇金、中国诚通等、各地国资等以及多家央企国企上市公司表态增持回购，建议关注指数权重股及国资上市公司（中国建筑、中国铁建、中国化学等、中建材系如天山股份、中材科技、中国巨石等、地方国资如上海建工、四川路桥等）。

    　　第三阶段：“以我为主”，博弈国内政策逆周期调节。四月五月或是政策密集出台的窗口期（领导人出访、政治局会议等）。期待三大方向：1）提振消费，补足内需短板，对冲外需下行风险。建筑建材领域可关注文旅消费场景相关企业，如大丰实业、风语筑；2）走出去，进一步拥抱“非美”市场。关注一带一路相关标的，如中材国际、上海港湾、科达制造等；新疆地区是我国向西开放的桥头堡，关注新疆交建、青松建化。3）投资端。基建投资基数较高，更多是偏结构性机遇如水利投资、铁路投资等。地产投资数年回落，基数偏低；房价亦从历史高点有较为明显回落；居民对“好房子”有明显需求。房地产作为内需最重要的载体，期待后续政策发力。建议关注：水泥及玻璃龙头如海螺水泥、旗滨集团等（周期底部区间、盈利改善、博弈政策），消费建材龙头企业，如三棵树、伟星新材、北新建材、兔宝宝等。

    　　本周市场重要数据跟踪：市场表现方面，本周中信建材指数下跌2.56%，中信建筑指数下跌3.29%。高频数据方面（4.5-4.11），水泥：全国PO42.5 水泥均价为398.33 元/吨，环比-0.67 元/吨；全国水泥企业出货率48.33%，环比+0.87pct。玻璃：本周玻璃现货价格1269 元/吨，环比+1 元/吨；玻璃库存6520.3万重箱，环比-0.84%。玻纤：本周缠绕直接纱价格4550 元/吨，环比持平；G75电子纱价9100 元/吨，环比持平。

    　　投资组合：当前我们建议关注濮耐股份（耐材出海，活性氧化镁新品国产替代）、海南华铁（算力合同落地，国资入主赋能）、北新建材（地产链修复及多元化业务发展）、鸿路钢构（地产链修复，智能化改造提升盈利能力）、中国建筑（地产链修复，化债推进）、中材科技（LowDK 电子布及风电纱涨价）、凯盛科技（合成石英砂业务，或受益于国产替代加速）、科达制造（非洲业务或受益）。

    　　风险提示：外需下行幅度超出预期、基建投资增速不及预期、房地产需求复苏进度不及预期、全球总需求超预期下行。