债市跟踪周报：利率债基久期先升后降

　　理财规模延续回暖

    　　截至4 月13 日，普益标准口径下，本周理财存续规模为30.4 万亿元，环周上升774 亿元。其中，固收类和现金管理类理财存续规模上升幅度较大。

    　　截至4 月13 日，本周新发理财产品的业绩比较基准多数回升，每日开放型产品的业绩比较基准为2.08%，环周上升0.28pct；6 个月-1 年（含）产品的业绩比较基准为2.52%，环周上升0.05pct。本周理财产品平均年化收益率有所下降，现金管理类理财平均年化收益率为1.85%，较上周下降0pct；固收类平均年化收益率为3.13%，较上周上升0.01pct。本周理财产品破净率小幅上升，理财产品单位净值破净率0.89%，较上周上升0.05pct。

    　　银行间债市杠杆率出现回落

    　　本周银行间债市杠杆率出现回落。本周资金面先紧后松，资金利率中枢有所下移，银行间债市杠杆率出现回落。截至4 月11 日，银行间债市杠杆率为106.9%，较前一周下降0.5pct。本周交易所债市杠杆率高位震荡。截至4 月11日，交易所债市杠杆率为124.9%，较前一周上升0.2pct。

    　　利率债基久期先升后降

    　　本周（4/7-4/11）债市主要围绕资金面、股市变化以及关税政策交易。一方面，周内资金面明显转松，宽货币预期升温，对短端利率有所支撑，关税政策下市场避险情绪升温，助推长端走强；另一方面，长端利率快速下行后出现盘整，期间央行、中央汇金等接连发声护盘，叠加市场对于提振经济、稳定资本市场举措加码的预期升温，对债市情绪形成一定扰动。

    　　对应观察到，债市快速下行后出现盘整，本周中长期债基久期中枢先升后降。

    　　本周利率债基久期先升后降。偏利率债基久期中位数先上升至周内高点3.95年，随后出现回落，截至4 月11 日，偏利率债基久期中位数为3.66 年，较前一周下降0.08 年。本周信用债基久期出现下降。截至4 月11 日，偏信用债基久期中位数为2.11 年，较前一周下降0.09 年。

    　　置换债发行进度达77.2%

    　　2025/4/14-4/18，利率债已披露待发行6256 亿元，净融资4927 亿元。

    　　其中，国债发行3950 亿元，净融资3400 亿元。地方债发行2006 亿元，净融资1227 亿元。政金债发行300 亿元，净融资300 亿元。

    　　从发行进度来看：截至4 月11 日，今年置换债已发行和已披露计划发行规模合计为15437 亿元，累计发行进度为77.2%。截至4 月11 日，今年新增一般债已发行2861 亿元，累计发行进度为35.8%；新增专项债已发行10183 亿元, 累计发行进度为23.1%。

    　　2025Q2 地方债发行计划

    　　截至2025/4/11，31 个省、计划单列市披露了2025 年二季度地方政府债券发行计划，二季度计划发行规模合计22369 亿元。

    　　分月份来看，4 月地方债计划发行8607 亿元，再融资专项债发行2832 亿元；5 月地方债计划发行6310 亿元，再融资专项债发行1066 亿元；6 月地方债计划发行7452 亿元，再融资专项债发行1435 亿元。

    　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。