海油发展(600968)：增储上产助力营收增长 多元布局驱动未来发展

　　海油发展发布2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入525.17 亿元，同比+6.51%；实现归母净利润36.56 亿元，同比+18.66%。其中2024Q4 单季度实现营业收入188.43 亿元，同比+6.37%、环比+56.48%，实现归母净利润9.68 亿元，同比+3.41%、环比-9.70%。

    　　投资要点

    　　营收稳步增长，国内业务降本增效助力毛利率提升

    　　公司营业收入同比增长6.51%，主要原因为公司核心能力建设成效和增储上产深入推进，带动技术服务及产品类工作量增长。2024 年公司整体业务毛利率14.62%，同比+1.15pct，总体保持稳中有升，主要原因为公司持续提质降本增效，加强核心能力建设，成本增幅低于收入增幅。

    　　从分地区来看，2024 年国内市场仍然是公司营业收入的主要来源，占营收比重98.78%，国内业务毛利率同比+1.20pct，主要原因为公司加强成本精细化管控，提升投入产出效率，毛利率得到提升；海外公司实现营业收入6.43 亿元，占营收1.22%，毛利率11.38%，同比-2.65pct，主要原因为公司加大海外市场布局和市场开拓，资源投入同比增加。

    　　费用结构整体优化，研发提质增效

    　　期间费用方面，公司2024 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/-0.21/-0.01/-0.48pct，销售费用率同比小幅提升的原因为公司业务发展，资源投入同比增加；财务费用率同比下降，主要原因系公司银行存款利息收入增加；研发费用率下降的主要原因为公司推动研发活动聚焦重大专项、海洋能源新质生产力、战新产业等重点方向，更注重研发质量和效益，项目数量相应减少。

    　　形成边际油田开发技术体系，LNG 加注、绿电等领域持续多元布局

    　　公司初步搭建小构造油田、稠油油田、受限海域油田等边际油田开发技术体系，已形成边际油田开发装备整体布局，涉及自升式平台、筒基平台及新型浮式装备等多种类型，推动边际油田开发装备发展。2024 年，公司签订涠洲10-3W 油田　　自安装平台一体化服务合同，开始建造第4 座自升式生产平台，顺利开发第5 个边际油田。

    　　在LNG 加注领域，国内首艘江海全域全季作业LNG 运输加注船-海洋石油302 建成投用，加注业务由海洋拓展至长江沿线；同时，锁定第三座LNG 加注船，推动公司绿色航运业务快速发展，为国内绿色能源的供应与环保事业持续做出贡献。

    　　在光伏业务方面，承建国内首个吉瓦级集中式海上光伏项目-国华HG14 海上光伏项目，投产后年减少二氧化碳排放134.47 万吨；中海油首个兆瓦级分布式光伏发电项目投产，累计发电300 万千瓦时；建设东营原油处理厂零碳改造项目，实现厂前区绿电100%替代。

    　　盈利预测

    　　公司技术服务深入推进，多元化布局有望驱动业绩增长，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为40.79、46.56、54.02 亿元，当前股价对应PE 分别为9.8、8.6、7.4 倍，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。