同益中(688722)：UHMWPE行业盈利修复 内生外延持续打造3+X产业布局

　　事件：同益中2024 年实现营业收入6.49 亿元，同比增长1.41%；归母净利润1.3 亿元，同比减少15.25%。公司拟每10 股派现0.67 元（含税）。根据公司公告，预计2025 年一季度实现归母净利润4444.10 万元左右，比上年同期增长153.27%左右。

    　　点评：

    　　2024Q4 业绩大幅增长，2025 年增长趋势延续。同益中2024 年实现营业收入6.49 亿元，同比增长1.41%；归母净利润1.3 亿元，同比减少15.25%。其中，2024Q4 公司实现营收2.22 亿元，同比增长82.5%，环比增长28.0%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长130.6%，环比增长41.6%。UHMWPE 纤维板块受行业竞争加剧影响，公司纤维产品单吨售价同比下滑，对业绩产生负面影响。2024 年7 月，公司募投项目“年产4060 吨超高分子量聚乙烯纤维产业化项目（二期）”、“防弹无纬布及制品产业化项目”投产，并逐步放量。受此影响，2024 年该板块营业收入为3.55 亿元，UHMWPE 纤维产量达7191.28 吨，同比增长34.0%；销量为5722.08吨，同比增长41.6%；平均售价为6.20 万元/吨，同比下降23.5%。价格下降导致销售毛利率同比减少1 个百分点至37.7%；销售净利率同比减少3.8 个百分点至20.8%。2024 年四季度开始产品价格有触底迹象，叠加募投项目产能释放以及超美斯并表，根据公司公告，预计2025 年一季度实现归母净利润4444.10 万元左右，比上年同期增长153.27%左右。

    　　持续打造3+X 产业布局，服务人形机器人等科技领域。2025 年1 月公司完成以2.4 亿元收购超美斯75.8%股权。超美斯为国内间位芳纶优秀企业，拥有5000 吨/年芳纶纤维及2000 吨/芳纶纸产能，下游覆盖航空、轨交、电气设备等领域，客户包括空客、中航等头部企业。公司通过并购超美斯填补了芳纶纤维空白，形成UHMWPE 纤维、芳纶、复材协同的“高性能纤维矩阵”，有望助力公司进一步开拓低空经济、机器人等新兴领域。

    　　投资建议：

    　　公司是国内UHMWPE 纤维龙头企业，新产能释放有望支撑公司持续成长。UHMWPE 纤维在军工领域的需求平稳增长，在人形机器人等科技领域的应用有望进一步提升行业景气度。预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.86 元、1.05 元和1.23 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格剧烈波动；宏观经济复苏不及预期；行业竞争加剧