深度*公司*尚太科技(001301)：产销规模快速增长 盈利具备较强韧性

公司发布2024 年年报和2025 年一季度业绩预告，归母净利润同比均实现增长。公司推行差异化产品策略，负极材料产销规模快速增长，降本增效持续推进，盈利有望保持较强韧性；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2024 年归母净利润同比增长15.97%，2025 年一季度盈利预计同比高增：

    公司发布2024 年年报，全年实现营收52.29 亿元，同比增长19.10%；归母净利润8.38 亿元，同比增长15.97%；扣非归母净利润8.09 亿元，同比增长13.36%。公司发布2025 年一季度业绩预告，预计实现营收16.00-17.00亿元，同比增长85.78%-97.39%；归母净利润2.30-2.60 亿元，同比增长54.65%-74.82% ； 扣非归母净利润2.30-2.60 亿元， 同比增长60.67%-81.63%。

    实施差异化产品战略，负极材料产销规模快速增长：通过实行差异化产品战略，公司实现了“快充”、“超充”性能产品的批量供货。同时，公司积极进行工艺和装备更新，提升运行效率，在市场订单较为饱满的情况下实现稳产增产，叠加差异化产品带来的需求快速增长，公司负极产销规模快速增长，市场份额进一步提升。2024 年公司负极材料销量21.65 万吨，同比增长53.65%；实现营收47.07 亿元，同比增长25.97%；毛利率同比下降3.35 个百分点至23.81%。

    产能建设有序推进，新型负极开始送样：公司目前重点推进项目包括山西四期年产20 万吨负极项目和马来西亚年产5 万吨负极材料项目。公司预计新基地均在2025 年第三季度开始建设，在2026 年内完成投产及达产目标，到2027 年公司人造石墨负极材料有效产能将超过50 万吨。公司硅碳负极已有三款成熟产品并向部分客户送样，正在论证建设量产线的可行性，并将根据市场需求和自身实际，适时进行产能建设。

    估值

    结合公司年报和业绩预告情况，调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年的预测每股收益为3.85/5.14/6.19 元，对应市盈率13.5 /10.1/8.4 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    原材料及电力价格波动风险，新能源汽车产业政策不达预期，新能源汽车产品力不达预期，客户集中风险，价格竞争超预期，产业链需求不达预期。