晨会焦点

中国经济：图说中国宏观周报

    央行资产负债表提供政策空间 | 3 月金融数据点评社融明显超预期，贷款余额同比增速时隔2 年后再次回升。M2 增速基本持平，M1 增速上升较快，流动性保持相对充裕。财政存款仍在高位，显示财政短期仍有支持空间，意味着4 月货币供应和经济活动仍能得到一定支撑。

    央行在周日发布利好数据有利于稳定资本市场信心。货币信贷的后劲在哪里？我们认为一个重要的工具是央行的资产负债表，在不确定性明显上升的阶段，央行扩表需要财政配合

    海外经济：宏观简评

    关税豁免对美国影响多大？

    特朗普政府对半导体及部分电子消费产品关税进行豁免。我们认为，这是此前已有半导体豁免规则的细化与落地，且是针对“对等关税”框架下的豁免，并不意味着完全“零关税”。这些豁免能让消费电子产品、人工智能及其相关产业链“缓一口气”，但未来也要关注美国或以国家安全为由对半导体加征关税，以及相关产业链在高关税下的转移。

    我们的测算显示，豁免政策可以使美国PCE 通胀涨幅回落约0.2 个百分点，同时抵消约0.14 个百分点的实际GDP 增速下滑压力，整体影响有限。往前看，特朗普政府或将与部分贸易伙伴展开谈判，但其通过关税“倒逼”产业链回流美国，并希望创收以缓解财政压力的目标没有变。豁免政策代表了一定灵活性，但也要警惕其中的迷惑性和反复性。