复旦微电(688385)：逐步复苏

　　事件

    　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入约35.90 亿元，同比增长1.53%；归母净利润约5.73 亿元，同比下降20.42%。

    　　投资要点

    　　受价格下行影响，短期盈利承压。受经济环境、消费需求、行业周期等因素影响，半导体行业底部徘徊但企稳信号显现。以消费电子产品为代表的部分芯片，受益于终端客户销售有所好转和渠道备货等因素，销量增加，但毛利率水平仍有待提升。公司高可靠业务受益于技术先进可靠、应用领域持续拓展及主要客户需求稳定增长，相关产品的营收保持稳定，同时在非高可靠应用场景进一步拓展，2024 年公司实现营业收入约35.90 亿元，同比小幅增长；受部分产品线价格下行和产品结构调整影响，综合毛利率下降至55.95%；归属于上市公司股东净利润约5.73 亿元，同比下降20.42%。

    　　新一代FPGA 小批量产，市场端稳步推进。目前公司FPGA 产品线以28nm 制程为主，部分65nm 制程千万门级产品。2024 年公司新一代多款1xnm FinFET先进制程FPGA 产品完成样片测试，2.5D封装FPGA产品完成可靠性考核，处于小批量产阶段，市场端稳步推进。RFSoC单芯片实现射频直采、信号处理、AI 加速等功能，针对5G 小基站、智能通信等行业领域，提供低功耗、高性能、高集成度、高安全性、高可靠性的产品系列，目前研发顺利，小批量产品供客户验证使用。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入40.5/47.7/55.7亿元，归母净利润分别为8.0/9.9/11.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期；市场需求恢复不及预期。