保险行业周报：电车车险增量可期 估值回调、建议关注当下配置性价比

　　本周行情复盘：本周保险指数-4.77%，跑输大盘1.89pct。保险个股整体下跌，平安-4.14%，国寿-4.23%，阳光-5.06%，太保-6.54%，人保-6.82%，新华-7.38%，财险-10.20%，众安-12.01%，友邦-15.93%，太平-16.17%。10 年期国债收益率1.66%，较上周末-6bps。

    　　本周动态：

    　　（1）金监总局：①4 月8 日，印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，主要内容包括三方面，一是上调权益资产配置比例上限，二是提高投资创业投资基金的集中度比例，三是放宽税延养老比例监管要求。

    　　②4 月11 日，对原保监会《保险集团并表监管指引》进行修订，并印发《保险集团并表监督管理办法》。③发布《金融机构产品适当性管理办法（征求意见稿）》（以下简称“《管理办法》”），对保险销售提出更为细化明确的要求。同时为配合《管理办法》在保险业的落地，保险业协会近期已经组织多家会员单位，共同编制了《保险业适当性管理自律规则（征求意见稿）》。

    　　（2）每日经济新闻：2024 年，我国保险行业承保新能源汽车3105 万辆，保费收入1409 亿元，提供风险保障金额106 万亿元；承保亏损57 亿元，共承保车系2795 个，超过100%赔付率的车系有137 个。

    　　（3）证券日报：截至2024 年末，首批试点商业养老金业务的4 家养老保险公司累计开立商业养老金账户约195.50 万个，较2023 年末增加近230%。

    　　（4）联交所：①4 月2 日，新天绿色能源获长城人寿增持300 万股，持股比例由6.88%上升至7.04%。4 月8 日，新天绿色能源获长城人寿增持700 万股，持股比例由7.69%上升至8.07%。②4 月8 日，秦港股份获长城人寿增持500万股，持股比例由28.86%上升至29.46%。

    　　新能源车车险数据点评：

    　　从量来看，2024 年，我国保险行业承保新能源汽车3105 万辆，保费收入1409亿元；整体车险保费9137 亿元，新能源车车险占比15.4%。从汽车市场销量数据来看，新能源汽车销量月增速普遍在高两位数水平，显著高于汽车销量增速。我们认为，政策端驱动以及电车性价比等多因素考虑，未来新能源车渗透率将逐步提升，成为车险市场的主要贡献来源。

    　　从价来看，2024 年新能源汽车车均保费约4538 元，保费高是新能源车潜在客户核心顾虑之一。但同时，在高保费背景下依旧整体呈现承保亏损，主要原因在于新能源车本身高赔付、高维修成本等痛点。我们认为，一方面险企积极与车企合作，共同完善大数据模型，有助于提升新能源车定价精确性；另一方面，持续关注监管动态，若新能源车自主定价系数进一步放开，亦有助于充分发挥精确定价优势，改善新能源车车险COR 管理。同时，我们认为随着旧车比例占比提升，新能源车车险亦受益于车主驾驶习惯积累、营运车与家用车更好识别、数据丰富等多方面因素，能够逐步实现COR 向优发展。

    　　当前财险行业车险贡献一半以上的保费收入，且从盈利角度看，上市险企车险承保利润均构成财险业务承保端盈利的主要来源。未来随着新能源车渗透率不断提升，新能源车车险势必成为“兵家必争之地”。头部积极布局新能源车车险，运用传统燃油车车险经营经验的同时，亦积极与造车新势力合作，提升对电车的适应性。我们认为，财险行业龙头效应显著，头部险企凭借数据规模壁垒具备先发优势。

    　　投资建议：近期市场受关税冲突升级影响，保险板块强贝塔效应下估值有所回调。但短期冲击或亦带来长期价值资产估值“低谷”，红利资产股息率优势进一步提升，或带来险资长期配置机会。投资收益率假设调整背景下，若股息策略坚挺，支撑净投资收益率中枢，或提升整体EV 置信度，带来保险板块估值修复的核心支撑。

    　　当前PEV 估值：友邦0.97x、国寿0.72x、平安0.63x、太保0.52x、新华0.58x、阳光0.39x。PB 估值：财险H1.08x、人保A1.08x、人保H0.59x、众安H0.70x。

    　　我们的推荐顺序是：平安、太保、国寿、新华，建议关注：中国财险H。

    　　风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动