大华股份(002236)2024年年度报告点评：营业收入基本持平 加大研发布局未来

　　事件

    　　公司于2024 年3 月28 日收盘后发布《2024 年年度报告》。

    　　点评：

    　　营业收入同比基本持平，国内外诸多因素致净利润下滑

    2024 年，公司坚持精细化管理和高质量发展的经营理念，实现营业收入321.81 亿元，同比下降0.12%；实现归母净利润29.06 亿元，同比下降60.53%，主要是2023 年出售零跑股权对利润的影响导致；实现扣非归母净利润23.47 亿元，同比下降20.74%；受需求收缩、竞争加剧影响，全年实现毛利率38.84%，同比下滑2.8%。公司延续了费用结构强管控的策略，全年三费总额105 亿元，与2023 年基本持平。受汇率波动影响，本年度汇兑收益0.37 亿元，较上年同期收窄1.43 亿元，影响当期利润增速。

    　　国内业务有所承压，海外及创新业务保持良好增长态势

    2024 年，分业务板块看，国内业务实现营收158.87 亿元，同比下滑5.95%。

    　　其中，政府侧投资总体处于低迷期，叠加地方化债压力，公司政府业务全年实现营收40.57 亿元，同比下滑6.37%。企业业务方面，客户经营预期和扩产需求相对谨慎，资本开支表现克制，公司企业业务实现营收87.1 亿元，同比下滑4.15%，工商企业、能源行业继续保持较高景气度，均实现双位数增长。海外业务在地缘政治的持续波动中展现出较强韧性，全年实现营收162.94 亿元，同比增长6.31%。创新业务方面，全年实现营收55.66 亿元，同比增长13.44%，华感热成像业务、华消消防业务增速亮眼。

    　　保持研发投入力度，提升AI 技术能力，推进AI 产业化

    公司坚持以技术创新为核心，保持研发的大规模投入，深化“五全”能力。

    　　2024 年，公司研发投入42.13 亿元，同比增长6.20%，占营业收入13.09%。

    　　除了对传统的视频技术保持投入，公司持续加强对多维感知、AI 大模型、数据智能、智能计算、云计算、软件平台、网络通信、网络安全、创新业务等技术领域的研究、开发和产品化，深化“五全”能力，聚焦价值业务场景，构建行业领先的解决方案、产品与技术体系。公司积极探索和推动大模型、多模态AI 等新技术突破与应用落地，不断夯实AI 工程基座，构建大模型全栈能力，持续推进AI 产业化和商业成功。公司以行业业务为驱动，全面升级星汉大模型：发布以视觉为核心的V 系列大模型，以语言为核心的L 系列大模型，以多模态为核心的M 系列大模型。

    　　盈利预测与投资建议

    　　公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，长期成长空间广阔。预测公司2025-2027 年的营业收入为345.34、367.50、388.45 亿元，归母净利润为31.90、34.47、36.99 亿元，EPS 为0.97、1.04、1.12 元/股，对应的PE 为15.97、14.78、13.77 倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　技术更新换代的风险；商业模式转变风险；地方财政支付能力下降风险；汇率风险；产品安全风险；知识产权风险；国际化经营的风险；供应链安全风险。