煤炭行业周报：港口库存去化 煤价止跌企稳

　　核心要点：

    　　市场回顾：煤炭板块上涨0.6%

    　　上周（3.31-4.3）煤炭板块（801950.SI）上涨0.6%，同期沪深300 下跌1.37%，行业跑赢基准指数（沪深300）1.97 个百分点。煤炭行业板块PE估值为10.62 倍，处于近十年来54.9%分位点；板块PB 估值为1.22 倍，处于近十年来30.2%分位点。

    　　供给收缩，国内煤价企稳

    　　国内动力煤价格企稳，海外煤价偏强运行。国内方面：截至4 月6 日，CCTD 秦皇岛Q5500 动力煤市场价为680 元/吨，周环比持平。海外方面：

    　　截至4 月6 日，澳洲NEWC、欧洲ARA 和南非查理德RB 动力煤现货价最新价格为94 美元/吨、98 美元/吨和87 美元/吨，三者周环比分别上涨2.17%、1.03%和1.16%。

    　　动力煤供给有所收紧，煤价支撑渐强。供给端，近期，主产地纷纷部署后期煤矿安全生产工作，预计后期产地煤矿安监偏严，供给端难有增量。且印尼受HBA 新政及雨季、斋月影响，煤炭生产受限，矿商挺价意愿增强，中低卡印尼煤价格优势消失，预计后续进口量还将下降。需求端，随着天气回暖，供暖已结束，部分电厂陆续开始检修，下游电厂日耗难提，电煤需求不佳。但整体来看，目前需求已接近底部，供给存收紧预期，随着大秦线检修，港口煤炭调入量或有所减少，主流港口煤炭库存已经出现去化，煤价支撑渐强。

    　　国内焦煤价格上涨，需求逐渐转好

    　　国内外焦煤价格回升。国内方面：截至4 月3 日，山西吕梁主焦煤价格为1200 元/吨，周环比上涨4.35%。海外方面：截至4 月3 日，澳洲峰景矿硬焦煤现货价为184 美元/吨，周环比上涨0.27%。

    　　焦煤供给平稳，下游需求逐步走强。供给端，焦煤市场供应将维持稳定状态，多数煤矿正常生产，焦煤供应量平稳。需求端，目前仍处于非电行业传统旺季，钢材需求已逐步恢复，在国内钢企逐步复产的背景下，用焦需求有望增加，焦煤价格稳中偏强。

    　　投资建议

    　　动力煤淡季效应逐步显现，价格虽然止跌，但上涨动力有限。焦煤方面，金三银四叠加稳增长政策持续发力，非电行业（如钢铁、化工）备煤需求或季节性回升，焦煤价格有望稳中偏强运行。此外，上周随着美国对华关税加征，国内市场不确定增强。在此背景下，我们建议关注以下两条主线：

    　　（1）防御属性较强、分红比例较高的龙头煤企，如：中国神华、陕西煤业；（2）估值较低、经营情况有望边际改善的焦煤企业。维持行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　能源替代风险。安全生产风险。产能释放风险。经济复苏不及预期风险。