互联网传媒行业：任天堂NS2游戏主机发布 智谱推出AUTOGLM沉思

　　核心观点：

    　　本周（3月31日-4月3日）中信传媒指数下跌1.52%，跑输上证指数1.24个百分点。本周（3月31日-4月3日）A股传媒板块有所回调，主要系市场预期近期AI等方向短期缺少强催化，以及临近24年报及25年一季报兑现期。我们认为AI产业趋势整体向好，本周智谱发布AI智能体AutoGLM 沉思，Sam Altman本周官宣o3 和 o4-mini 将在几周内发布，GPT-5 将在几个月内发布，产业整体在基础层布局、模型层能力提升、用户体验改善等方面纵深突破。建议继续关注AI对传媒互联网行业带来的业务重构机会，以及有优质内容&IP在手的公司。

    　　投资建议：（1）互联网：云业务受AI驱动增长提速，阿里巴巴、百度、腾讯均是提供基础设施的平台；应用层面，腾讯AI助手元宝和deepseek结合的满血版持续加速用户获取；快手可灵AI商业化有望加速；关注社交平台如哔哩哔哩、微博、知乎，AI+搜索带来的产品升级机会。内容平台，爱奇艺、芒果超媒剧集在Q1环比有提升，关注长视频平台加大短剧布局带来的边际变化；音乐流媒体格局稳定，网易云音乐通过会员规模驱动较快增长，腾讯音乐持续优化arpu，或进一步带动经营杠杆提升。出海方面，今年建议关注泡泡玛特在北美、欧洲等区域的拓店进展。本地生活持续看好美团，国内业务竞争格局稳定，公司推出大会员体系，进一步拉动到店外卖业务之间交叉销售。海外业务在沙特单量和用户数增长迅速，在市占方面预计很快取得领先位置。国内电商方面，继续看好阿里持续CMR收入增速改善。阿里云近期客户需求旺盛，预计收入加速，有机会超市场预期，给股价带来新的催化。（2）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。标的方面，我们持续推荐头部游戏公司腾讯控股、网易；推荐具备优质产品储备且业绩改善的游戏公司，包括恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等，建议关注姚记科技、电魂网络、冰川网络、浙文互联等。

    　　（3）出版：在当前时点，出版具备性价比，关注“高红利”和“AI赋能”两条投资主线，重点关注现金分红能力强、或有AI布局催化的中南传媒、皖新传媒、南方传媒、山东出版、时代出版、凤凰传媒等。

    　　（4）影视：根据猫眼专业版，截止4月5日21时，2025年全国已录得含服务费票房247.6亿元，同比增长49%，预计影视公司的一季报业绩增速亮眼，关注万达电影、猫眼娱乐、上海电影、横店影视、果麦文化。（5）建议关注央国企改革和市值管理方向，重点可关注浙文互联、芒果超媒、中广天择、上海电影、唐德影视、电广传媒、浙数文化等。

    　　风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。