债券研究周报：大行注资落地 如何影响债市

　　大行注资落地，如何影响债市

    　　注资的动因是什么？ 截至2024 年末，国有大行的资本充足率均满足监管要求，本轮注资更多是为了巩固银行的稳健经营能力，提升其支持实体经济的能力。以2024 年末的核心一级资本充足率数据测算，本轮注资后，若保持核心一级资本充足率不变，则可对应增加加权风险资产4.6 万亿元，假设这部分资金全部用于信贷投放，对应可支撑4.6-6.1 万亿元的新增贷款，为后续潜在的经济刺激政策提供了“弹药”。

    　　对债市有何影响？ 注资特别国债带来的供给冲击相对有限，同时将一定程度上缓解大行资产端配置压力，大行对利率债的需求或有增长，但具体规模仍需关注信贷投放表现，若经济走势偏弱、信贷表现一般，则大行增配债券的确定性更高，利率债的下行空间有望打开。

    　　机构资金跟踪

    　　本周（2025 年3 月31 日-2025 年4 月3 日）跨季后流动性有所放松。R007 收于1.74%，较上周减少51BP，DR007 收于1.70%，较上周减少35BP。6 个月国股转贴利率收于1.12%，较上周减少21BP。

    　　机构行为量化指标

    　　久期方面，本周绩优利率债基金久期较上周有所下行；“资产荒”指数略有上行；杠杆方面，全市场杠杆率较上周有所减少，收于106.6%；理财市场方面，本周全市场产品破净率较上周有所下行，为2.4%。

    　　风险提示相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；中国央行货币政策不及预期；金融监管超预期；利率波动风险；通胀超预期；信贷超预期；流动性波动超预期；汇率波动超预期；债券存在违约风险。