食品饮料周报：关税影响下内需配置价值凸显 关注基本面企稳绩优个股

　　出口不确定性加剧，提振内需政策预期下食品饮料板块具备韧性。本周SW食品饮料板块上涨0.20%，在31 个申万子行业中排名第11。在申万食品饮料子板块中，SW 零食、SW 软饮料、SW 啤酒领涨，涨幅分别为8.12%、6.85%、3.64%，SW 白酒、SW 调味品、SW 乳品跌幅最多，分别下跌0.72%、0.03%、0.03%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为盐津铺子（+19.64%）、会稽山（+15.42%）、万辰集团（+11.68%）、ST 春天（+9.49%）、甘源食品(+8.96%)；跌幅前五个股为皇氏集团（-18.16%）、佳禾食品（-3.58%）、海南椰岛（-3.37%）、煌上煌（-3.17%）、水井坊(-3.15%)。

    　　白酒：内需政策预期下板块配置价值凸显，关注基本面企稳、业绩确定性较强个股。本周SW 白酒指数下跌0.71%，当前关税超预期引发外部风险加剧，市场预期提振内需政策有望加码，在政策预期及地产企稳下白酒作为内需核心板块有望成为避险资金配置方向。当前白酒行业需求端尚未出现拐点，供给端收缩趋势显著，酒企普遍采取控货挺价策略，渠道库存逐步去化至合理水平，批价企稳回升，头部酒企战略定力强，2025 年增长目标合理降速已成为行业共识，板块有望平稳穿越周期。目前飞天茅台（箱）批价2180 元，环比上周+10 元，普五批价935 元，环比持平。当前板块估值仍处历史10 年17.5%分位数，建议把握政策催化下低估值修复窗口，推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒。

    　　大众品：短期关注Q1 业绩绩优个股，中长期持续看好品类/渠道高景气度品种。本周大众品子板块中SW 零食、SW 软饮料、SW 啤酒领涨，涨幅分别为8.12%、6.85%、3.64%，整体涨幅高于白酒，其中Q1 业绩高增确定性较强，以及赛道高景气个股上涨较多。本周受到美国关税不确定性影响，内需板块以较强的避险属性受到关注。周三晚特朗普正式征收对等关税，对中国征收34%关税，中国产品出口美国的最低关税是54%，征收关税幅度大超预期，对出口链形成利空压制。周四大众品板块有较大幅度上涨，我们认为后续出口受影响背景下，刺激内需将是主线，当下看好内需低位消费。核心看好零食、乳制品、饮料。一季报披露临近，重视一季报绩优个股如有友食品、珠江啤酒、东鹏饮料等。

    　　零食板块：持续关注品类爆发以及新渠道放量机会。品类上关注如魔芋爽、脱骨鸭掌等辣味零食健康化的机会，同时重视山姆产业链机会。真正好产品和供给创新是稀缺的，山姆和胖东来已然成为国内产品的风向标，同时出于当下食品安全事件频发的顾虑，消费者对食品安全、健康化、好的品质和差异化创新提出了更高的要求。如山姆和满记甜品合作的杨枝甘露包装化甜品，带动满记24 年新零售业务实现GMV2.4 亿，同比+395%。

    　　关注有望继续导入山姆新品的公司，如甘源和有友，先前产品获得山姆认可后，新品有望持续导入山姆，一旦山姆打造爆品成功相当于天然的营销声量放大，流量也有望外溢至其他渠道。持续看好魔芋大单品的势能，如卫龙美味、盐津铺子，同时看好进入山姆渠道打造爆品的有友食品。

    风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。