保险行业周报：险资未上市股权投资迎新规 业务协同可投范围拓宽

　　本周行情复盘：本周保险指数-0.66%，跑赢大盘0.71pct。保险个股表现分化，财险+4.86%，人保+3.07%，太平+0.83%，太保+0.34%，友邦+0.08%，新华-0.92%，平安-0.92%，国寿-1.16%。10 年期国债收益率1.72%，较上周末-9.5bps。

    　　本周动态：

    　　（1）金监总局：4 月2 日，印发《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》（以下简称“《通知》”）。

    　　（2）新华保险：3 月26 日， 新华保险通过二级市场集中竞价交易方式增持北京控股15 万股（0.01%）。本次权益变动后， 新华保险持有北京控股港股普通股6293.85 万股，约占该上市公司总股本的5.00%。

    　　（3）香港联交所：3 月26 日，长城人寿保险增持新天绿色能源1000 万股，增持后最新持股数目为1.13 亿股，最新持股比例为6.14%。

    　　未上市股权投资新规点评：

    　　截至2024 年底，保险资金运用余额达到33.26 万亿，其中人身险和财产险公司合计长期股权投资为2.47 万亿，占合计资金运用余额的7.7%。从整体权益类配置来看，股票占比7.5%，基金占比5.2%，三者合计占比达到20.4%（注意基金为广义口径，剔除非权益型基金将低于20%）。

    　　此次《通知》对比2010 年的《保险资金投资股权暂行办法》，投资范围上进一步拓宽和明确保险业务协同领域，新增科技、大数据、现代农业及共享服务类企业。原《保险资金投资股权暂行办法》中提及，保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。此次《通知》进一步明确，保险集团（控股）公司、保险公司开展重大股权投资，可以投资保险类企业、非保险类金融企业，与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务、科技、大数据产业、现代农业等企业，符合监管规定的共享服务类企业，以及金融监管总局认可的其他企业。

    　　今年以来人工智能等科技主题火热，运用科技赋能主业增长亦高频出现在各家险企年报及业绩会中，且本身保险主业背后即依赖大数据与精算模型等技术手段实现风险共担与承保盈利管理。拓宽股权投资可投科技、大数据等领域能直接为保险主业安装科技“引擎”，助力主业增长。新增农业与共享服务类企业作为可投范围，一方面与农险业务协同相关，2024 财产险公司原保费收入共1.69 万亿，其中农险1484 亿元，占比8.8%；另一方面亦是保险业助力普惠金融，贯彻落实金融“五篇大文章”的体现。

    　　投资建议：近期关税冲突升级，大盘调整明显，短期对保险板块投资端产生较大压力，整体估值或回调。从业绩表现来看，Q1 受长端利率波动上行影响利润增速或承压，但科技板块风格轮动或为进取型险企投资端减压。长期来看，我们认为在新的投资收益率假设下，EV 置信度明显上升。若股息策略持续坚挺并支撑净投资收益率，投资收益率假设有望得到持续正向验证，从而带动保险板块估值修复。

    　　当前PEV 估值：友邦1.15x、国寿0.75x、平安0.66x、太保0.55x、新华0.62x、阳光0.41x。PB 估值：财险H1.21x、人保A1.26x、人保H0.66x、众安H0.79x。

    　　我们的推荐顺序是：平安、太保、国寿、新华，建议关注：中国财险H。

    　　风险提示：监管变动、自然灾害加剧、长端利率下行、权益市场波动