可转债周报：哪些转债出口敞口高？

　　转债周度专题

    　　本周，关税问题再次引发市场广泛关注与讨论。4 月2 日，美国“对等关税”靴子落地，美国对中国实施34%的“对等关税”。4 月4 日，商务部、海关总署、国务院关税税则委员会公布反制措施，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。

    　　当下我国对外出口整体呈现以下显著特征：2024 年，我国对美国出口敞口占比仍高达14.67%，对前20 个国家合计出口占比达71.53%。矿产品、珍珠宝石、植物产品等是我国重要进口商品，机械电气、车辆、纺织品等产品则是重要的出口顺差产品；对美国出口商品中纺织品、鞋帽伞等产品占比高于整体对外出口商品分类占比。在油脂类产品、武器弹药、木制品、鞋帽伞等产品出口中，对美出口占比明显超过对美国整体出口占比。

    　　整体来看，出口敞口及地区分布成为企业业绩的重要扰动因素。我们聚焦梳理转债发行人的出口情况，海外营收占比较高的公司主要分布在汽车零部件、消费电子、医疗耗材、家电、纺织服饰等行业。

    　　转债市场表现

    　　本周转债市场收跌，其中中证转债下跌0.33%，上证转债下跌0.36%，深证转债下跌0.27%；万得可转债等权下跌0.24%，万得可转债加权下跌0.31%。

    　　本周转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为603.02 亿元，较上周日均增加43.35 亿元，周内成交额合计2412.09 亿元。

    　　转债行业层面上，合计12 个行业收涨，17 个行业收跌。其中建筑材料、通信和建筑装饰行业居市场涨幅前三，涨幅分别为3.42%、2.50%、0.90%；家用电器、汽车和电子等行业领跌。

    　　转债市场估值

    　　本周全市场加权转股价值下降，且溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为89.01 元，较上周末减少0.88 元；全市场加权转股溢价率为45.52%，较上周末上升了1.53pct。

    　　全市场百元平价溢价率水平为23.54%，较上周末上升了1.34pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017 年以来的50%分位数水平以上。

    　　转债供给与条款

    　　本周新上市转债0 只，待发行转债2 只。一级审批数量为9 只。本周12 只转债发布预计触发下修公告，11 只转债不下修，4 只转债提议下修，0 只转债实际下修；3 只转债预计触发赎回，3 只转债不赎回，2 只转债提前赎回。截至本周末，仍在回售申报期的转债共1 只，尚在公司减资清偿申报期的转债16 只。

    　　风险提示：1）基本面变化超预期；2）权益市场波动剧烈；3）转债估值波动超预期。