电力设备行业：关税靴子落地 关注避险+业绩支撑板块

　　锂电：1）美国“对等关税”即将生效，对中国电池总综合关税或将达82.4%。2）当升科技发布2024 年年报，2024 年营收75.93 亿元同比降49.80%，净利润4.72 亿元同比降75.48%，毛利率下降5.68 个百分点。锂电产业链部分公司4 季度业绩环比向上，25 年有望出现供需拐点，行业进入2-3 年上行周期。展望未来两年，业绩、估值均有提升可能性，属于中线布局较好板块。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】；材料建议关注【湖南裕能】【万润新能】【尚太科技】【中科电气】；看好锂电新技术方向固态电池的主题行情，建议关注【瑞泰新材】等。建议关注AIDC 涨价潜力较大的铅酸电池环节【圣阳股份】【雄韬股份】【南都电源】。

    　　储能：1）南网储能：2024 年新型储能营收2.78 亿元，毛利率24.3%，累计装机654.2MW/1298.3MWh。2）湖北、江西、重庆调频：里程报价5-15 元/MW，储能企业、虚拟电厂、负荷聚合商可参与。大储板块，光储发货加速叠加海外比例提升，龙头业绩继续加速释放，标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾望电气】【通润装备】等;户储板块，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，以及新兴市场多点开花，进一步强化市场对板块25 年信心，标的【德业股份】【艾罗能源】【锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。

    　　电力设备：国网一季度电网建设投资同比增长近三成，创一季度历史新高，实现“开门红”。电网板块不受关税影响：1）电网产业链安全性高，产业链国产化几乎100%，不会受到反制政策影响。2）电网板块在美业务几乎为零。电网板块受益于国内刺激预期抬升。因关税战导致经济预期下行，国内刺激预期加强，电网投资作为逆周期调节的重要手段，总额有望进一步上调。建议关注特高压标的【许继电气】【平高电气】【中国西电】【国电南瑞】；电力设备出口标的可能会因关税恐慌情绪蔓延而错杀，下跌即是机会，建议关注【海兴电力】【三星医疗】【思源电气】【华明装备】。

    　　光伏： 4 月排产预估环比增速仍比较高。本周，电池交货紧张情形稍有缓解，下游客户观望情绪有所抬升，但供需仍处于紧平衡状态；同时集中式组件在抢装影响下需求开始增长，同时受上游硅片消息影响，组件价格有跟涨。持续关注两条主线：1）新技术：铜浆（聚和/帝科/博迁）/BC（爱旭）等；2）困境反转龙头：协鑫/双良/爱旭/钧达/福莱特-H/信义-H/福斯特等。

    　　风电：量价修复逻辑强化，双海战略打开空间。近期，海外来看，德国Windanker海风项目（315MW）已获德国联邦海事和水文局（BSH）的最终批准，Rampion 2海上风电扩建项目（1.2GW）获英国政府开发许可。国内来看，海风有望新一年进入并网高峰，重点项目中江苏2.65GW 项目国信大丰850MW、三峡大丰800MW 项目已开工，且第二轮7.65GW 竞配完成，帆石二用海变更申请进行公示、帆石一/青州五/青州七项目均已正式开工，叠加其他重点项目招标、建设节奏有序进行，25 年交付量有望明显提升。风电需求高景气，预期带动上游产业链需求高增，产能预期偏紧带动价格回升、盈利修复，同时双海进一步打开成长空间。建议重点关注：1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头：【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】等；塔筒单桩龙头：【大金重工】【海力风电】【天顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等2、经营拐点向上叠加出海打开成长空间的整机龙头：【明阳智能】【运达股份】【金风科技】【三一重能】等3、具备强阿尔法的细分零部件龙头，25年量价齐升弹性可期：【广大特材】【威力传动】【金雷股份】【日月股份】等。

    　　风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧；研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。