申万宏源建筑周报：制造业PMI改善 外部冲击下国内投资有望复苏

　　本期投资提示：

    　　一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数-0.27%，沪深300 指数-1.37%，相对收益为+1.10pct。周涨幅最大的三个子行业分别为钢结构（+3.64%）、设计咨询（+2.16%）、基建国企（+1.21%），对应行业内三个公司：鸿路钢构（+13.00%）、山水比德（+40.04%）、上海建工（ +6.80%）； 年涨幅最大的三个子行业分别是基建民企（+6.51%）、生态园林（+4.73%）、钢结构（+4.69%），对应行业内三个公司：交建股份（+37.12%）、*ST 农尚（+50.79%）、鸿路钢构（+15.39%）。

    　　行业个股表现：个股中，周度涨幅前5 名为山水比德（+40.04%）、中岩大地（+24.04%）、鸿路钢构（+13.00%）、中天精装（+10.68%）、ST 元成（+9.55%），周度涨幅后5 名的是海南发展（-18.51%）、ST花王（-13.09%）、华电科工（-8.58%）、深水规院（-5.28%）、上海建科（-5.08%）。

    　　行业主要变化：1）国家统计局： 3 月份制造业采购经理指数(PMI)为50.5%，比上月上升0.3 个百分点，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4 个百分点，综合PMI 产出指数为51.4%，比上月上升0.3 个百分点。2）金融监管总局、中国人民银行、中国证监会：发布《关于推进金融纠纷调解工作高质量发展的意见》，旨在完善金融纠纷调解各项工作基础，拓展功能作用，提升工作整体效能。

    　　重点公司主要变化：1）地铁设计：2024 年营业收入同比+6.79%，归母净利润同比+13.91%。2 ） 东华科技： 2024 年营业收入同比+17.25%，归母净利润同比+19.28%。3）亚翔集成：中标重大项目，总额为31.63 亿元，占2024 年营业总收入的58.78%。

    　　投资分析意见：我们认为2025 年基建投资复苏，顺周期高弹性赛道投资价值凸显，钢结构推荐鸿路钢构，关注东南网架，煤化工关注东华科技、中国化学，城市更新关注深圳瑞捷、华阳国际，低空经济关注深城交、华设集团，向外走出去民营企业推荐志特新材，国际工程推荐中钢国际、中材国际，关注中工国际、北方国际。同时，低估值破净企业估值修复，央企重点推荐中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶，地方国企重点推荐安徽建工、四川路桥、上海建工。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。