冠盛股份(605088)：24年业绩基本符合预期 加快推进固态电池业务

事件：公司发布2024 年年年报。2024 年，公司实现营业收入40.20 亿元、同比+26%，归母净利润2.98 亿元、同比+5%，扣非归母净利润2.78 亿元、同比+10%；24Q4 公司实现营业收入11.31 亿元、同比+26%，归母净利润0.77 亿元、同比+13%；基本符合市场预期。

    公司经营稳健，收入端强劲增长：

    （1）成长能力分析：2024 年，公司收入分地区看，欧洲地区实现收入14.7 亿元，同比+14%；北美地区实现收入9.1 亿元，同比+42%；亚非地区实现收入7.1 亿元，同比+13%；国内实现收入6.0 亿元、同比+78%；南美地区实现收入3.2 亿元，同比+19%。2024 年，公司收入分产品看，传动轴收入14.8 亿元，同比+23%；等速万向节收入5.8亿元，同比+9%；轮毂轴承收入6.6 亿元、同比+27%；橡胶减震收入3.9 亿元，同比+23%；转角模块收入4.2 亿元，同比+40%；其他收入4.8 亿元，同比+66%。北美地区同比增长较高主要系公司轮毂轴承单元品类成功拓展重要客户，另转角模块品类在北美地区实现较高的增长。国内地区同比增长较高主要系国内汽车零部件售后市场需求增长。

    （2）盈利能力分析：2024 年，公司毛利率为25.51%，同比下降0.70pct，毛利率下降预计主要受转角模块及其他主营业务等低毛利率产品放量影响。2024 年，公司合计产生销售费用/管理费用/研发费用6.01 亿元，同比增长26.46%，主要原因系2024 年公司开展新一期股权激励，产生相关费用2891 万元，相较2023 年增加2424 万元；产生财务费用123 万，相较去年同期增加1743 万元，主要受可转债利息支出增加及汇兑收益减少（728 万）影响。

    加快推进固态电池业务，已与机器人主机厂初步对接：

    固态电池业务稳定推进，2024 年公司与东驰在固态电池领域进行了深度合作，成立了固态电池研究院，全力推进固态电池项目的研发与产业化进程。公司推出的半固态磷酸铁锂电池，以其低成本、高安全、长循环的特性，领先于行业水平。除了技术研发 外，公司也正在积极推进固态电池业务的产能建设和海外市场布局。目前，公司在温州的厂房正在建设中，预计今年年底可实现部分投产；同时也在同步推进海外品牌注册和产品认证工作，若工作顺利推进，预计年底可基本完成。此外，公司还拥有准固态三元锂电池的技术储备，正与机器人领域的相关企业进行初步业务洽谈对接，人形机器人等新兴行业为公司固态电池业务打开想象空间。

    盈利预测：暂不考虑固态电池业务放量带来的业绩弹性，我们预计公司2025-2027 年净利润分别为3.8/4.8/5.8 亿元（2025-2026 年前值分别为3.7/4.6 亿元），按照最新收盘价，对应PE 分别为16/13/11 倍。公司估值水平具备安全边际，我们密切关注公司固态电池的产业化进程，维持“增持”评级。

    风险提示。宏观政治经济环境变化风险；市场竞争风险；盈利预测假设不及预期的风险；市场规模测算不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。