上港集团(600018)2024年报点评：24年业绩+13.26% 港口主业稳健增长

　　公司公告2024 年年度报告：1）实现营业收入约381.17 亿元，同比增长1.51%；实现归属于上市公司股东的净利润约149.54 亿元，同比增长13.26%；扣非归母净利润132.77 亿元，同比增长5.63%。2）盈利指标：2024 年销售毛利率35.5%，同比减少1.9 个百分点，销售净利率42.14%，同比增长4.84 个百分点，扣非销售净利率34.83%，同比增长1.36 个百分点，ROE 11.22%，同比增长0.5 个百分点。3）按季度看，2024Q1-4 分别实现营业收入89.5、108.9、91.9、90.9 亿元，同比+17%、+28.6%、-18.8%、-10.2%；实现归母净利润37、47.2、34、31.4 亿元，同比+4.1%、+25%、-15.8%、+70.5%；实现扣非归母净利润32.9、39.3、33.4、27.2 亿元，分别同比-1.5%、+6.6%、-13.2%、+60.4%。4）2024 年度利润分配方案，每股派发现金红利0.145 元（含税），占归母净利润比例为30.36%。

    　　集装箱板块：母港集装箱吞吐量完成5150.6 万标准箱，同比增长4.8%。洋山港区集装箱吞吐量完成2600.3 万标准箱，同比增长4%，占全港集装箱吞吐量的50.5%。公司成为全球首个年吞吐量超过5000 万标准箱的世界大港，并连续十五年保持世界首位。水水中转比例再创新高，全年实现61.5%，完成3167.6万标准箱。集装箱板块实现营业收入157.25 亿元，同比+0.7%，毛利率41.7%，同比减少2.11 个百分点，净利润57.23 亿元，同比减少13.26%。

    　　散杂货板块：母港散杂货吞吐量完成8730.7 万吨，同比增长2.7%。营业收入16 亿元，同比增长3.46%，毛利率26.22%，同比增长4.34 个百分点，净利润2.81 亿元，同比增长137.09%。港口物流板块：营业收入122.12 亿元，同比增长11.53%，毛利率25.88%，同比增加3.42 个百分点，净利润23.03 亿元，同比增长19.12%。港口服务板块：营业收入61.32 亿元，同比增长71.9%，毛利率20.62%，同比减少8.82 个百分点，净利润8.68 亿元，同比增长15.71%。

    　　投资收益：合计实现对联营和合营企业的投资收益80.47 亿元，同比+13.51%。

    　　其中，中国邮政储蓄银行股份有限公司实现投资收益32.26 亿元，同比增长1.48%，占总投资收益比例为40.1%；上海银行股份有限公司实现投资收益18.56 亿元，同比增长2.55%，占比23.1%；东方海外（国际）有限公司实现投资收益16.53 亿元，同比增长92.02%，占比20.5%；宁波舟山港股份有限公司投资收益为1.98 亿元，同比增长5.16%，占比2.5%。

    　　投资建议：由于2024 年公司业绩优于预期，我们调整2025-2026 年归母净利预测为152.5、156.3 亿元（原预测146.5、155.7 亿元），新增27 年盈利预测161.7 亿，对应三年EPS 为0.66、0.67、0.69 元，对应当前PE 为9、9、8 倍。

    　　参考公司近三年平均PB，给予2025 年每股归母净资产1.1 倍PB 估值，对应一年期目标价6.8 元，较当前股价涨幅空间18%，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外需求衰退对港口行业吞吐量冲击超出预期，实际装卸费涨价不及预期，成本大幅上涨等。