宝信软件(600845)：AIDC领军企业 国产智能制造生态布局齐备

　　2024 年，宝信软件营收136.44 亿元，同比+5.64%；实现归母净利润22.65 亿元，同比-11.28%；扣非后净利润21.98 亿元，同比-8.91%。经营活动现金流净额16.71 亿元，同比-35.94%。

    　　总体毛利率主要受服务外包业务影响下滑，费用率稳定。2024 年，公司总体毛利率为34.77%，同降2.15pct，其中服务外包业务毛利率为44.93%，同降5.33pct，下滑较明显。受下游客户回款账期延长影响，经营活动现金流出现下降。

    　　依托宝之云算力底座，“AI+”产业落地加速。宝信软件持续探索AI+工业创新应用，基于“平台、数据、算力、模型、场景”构建五位一体的“宝联登钢铁行业大模型”。已形成100 项以上“AI+”应用实例。公司宝之云算力中心项目推进顺利，上海罗泾园区顺利完成客户续签工作；华北基地依托互联网巨头需求，规模已与罗泾园区相当；宝之云智算中心（上海节点）建设已完成，通过ONE+算力管理平台实现统一算力调度。

    　　深耕机器人产业链生态，完成二代人形机器人开发。宝信软件推动工业机器人全产业链自主研发，构建了1KG-500KG 负载的完整产品矩阵，涵盖工业六轴、SCARA、协作及移动机器人。2024 年，在巩固3C 行业竞争优势外，实现新能源、金属加工等行业布局。依托宝联登平台，可为客户提供涵盖机器人选型、部署、运维的全生命周期平台化运营。同时，宝信软件探索工业领域的“人形机器人+AI”应用场景，自主品牌图灵机器人，在钢铁、有色、3C 电子等行业实现规模化应用。

    　　有力推动全栈大型PLC 及核心工业软件国产化替代，产品矩阵快速丰富。

    　　宝信软件首发天行系列全栈自主可控T3、T4 PLC 产品，实现从操作系统、到运行时软件、再到编程环境的全栈自主可控。同时，持续优化自主SCADA 产品与实时数据库产品，已在多个行业形成国产化替代示范应用。

    　　离散工业软件层面，基于宝联登平台完成 MES、ERP、APS、EAM 等核心工业软件产品重构升级，打造产供销云平台等SaaS 服务，已突破多个外部大型客户。

    　　盈利预测及投资建议：公司核心受益智能制造及国产替代推进，机器人及算力中心贡献新增长。预计2025~2027 年公司总营收分别为154.99/178.04/203.79 亿元，对应增速13.59%/14.88%/14.46%；归母净利润29.30/35.14/38.47 亿元，同比增长29.34%/19.92%/9.48%。对应EPS 为1.02/1.22/1.33 元。宝信软件当前价格对应2025-2027 年PE 为30/25/23 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：应收账款回收风险、技术创新及新产品开发风险、宏观需求不及预期风险、核心人员流失风险、行业竞争加剧风险、大项目建设及运营风险。