招商港口(001872)：归母净利润高增26% 静待海外并购协同效应释放

　　事件：招商港口（001872.SZ）发布2024年年度报告。

    　　营业收入：2024 年实现161.31 亿元，同比增长2.41%；2024 年第四季度实现39.64 亿元，同比下滑0.77%。

    　　归母净利润：2024 年实现45.16 亿元，同比增长26.44%；2024 年第四季度实现7.80 亿元，同比增长84.67%。

    　　点评：

    　　核心控股区域实现吞吐量高增。

    　　珠三角集装箱吞吐量：2024 年实现1726.7 万标准箱，同比增长16.31%；2024 年第四季度实现419.1 万标准箱，同比增长9.74%。

    　　海外集装箱吞吐量：2024 年实现3736.3 万标准箱，同比增长9.68%；2024 年第四季度实现941.9 万标准箱，同比增长8.45%。

    　　核心参股区域投资收益实现高增。

    　　上港集团投资收益：2024 年实现41.82 亿元，同比增长13.00%。

    　　宁波港投资收益：2024 年实现11.34 亿元，同比增长7.99%。

    　　非经项目贡献利润增量。

    　　子公司已计提信用损失营运补偿：24 年贡献应收款项减值准备转回3.18 亿元。

    　　青岛港股票公允价值变动：2024 年贡献公允价值变动收益3.49 亿元。

    　　分红：2025～2027 年分红规划承诺比例提升。

    　　2024 年分红：分红总额18.43 亿元，分红比例41%，2025 年4月2 日收盘价对应股息率3.6%。

    　　2025～2027 年分红规划：原则上现金分红不低于可分配利润40%，较22～24 年分红规划提升10 个百分点。

    　　持续拓展海外港口资源，静待协同效应释放。2024 年6 月，公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH 51%股权收购项目的交割，2025 年2月，公司控股子公司招商局港口公告计划以4.48 亿美元收购巴西Vast原油码头。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027 年实现营业收入167.51、173.29、179.11 亿元，同比增长3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润44.57、46.91、49.19 亿元，同比增速分别为-1.30%、5.24%、4.86%，对应EPS 为1.78、1.88、1.97 元，2025 年4 月2日收盘价对应PE 为11.54、10.97、10.46 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口热度不及预期。