新势力系列点评十七：3月车市稳步增长新势力销量持续提升

　　事件概述:

    　　2025 年3 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据：

    　　零跑37,095 辆，同比+154.7% ，环比+46.7%；理想36,674 辆，同比+26.5%，环比+39.6%；

    　　埃安34,082 辆，同比+ 4.8%，环比+ 63.4%；

    　　小鹏33,205 辆，同比+267.9%，环比+9.0%；

    　　蔚来15,039 辆，同比+26.7%，环比+14.0%；

    　　小米超29,000 辆。

    　　3 月节后汽车市场转旺，政策助力汽车智能转型3 月节后汽车市场转旺，政策助力汽车智能转型。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为185.0 万辆左右，同比去年增长9.1%，环比上月增长33.7%，其中新能源零售预计可达100 万，渗透率回升至54.1%。3 月5 家样本新势力车企（不含小米）合计交付156,095 辆，同比+61.0%，环比+34.5%。

    　　政策层面，国家安排3000 亿元特别国债支持消费品以旧换新，重点促进汽车等大宗消费。春节后汽车市场进入旺季，地方车展和新车发布活动频繁，新能源车型层出不穷，整体车市增长态势良好，新能源车渗透率稳步提升。

    　　新势力销量高增 零跑跃升首位

    　　零跑：据公司披露，3 月交付达37,095 辆，同比+154.7% ，环比+46.7%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于C11 和C10 在20 万以内的强势产品及性价比优势。随着B 系列新车在今年逐步推出，销量有望持续提升。主要车型2 月销量中，C10 交付0.9 万辆，占公司当月交付量36.3%；C11 交付0.7 万辆，占27.3%；C16 交付0.5 万辆，占20.4%。C 系列销量占比显著提高，有望为零跑实现更好的盈利能力。新车方面，零跑B10 开启预售，10.98 万元起。智驾方面，公司发布零跑LEAP 3.5 技术，实现高阶智驾的舱驾一体集成。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助Stellantis 品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。

    　　理想：据公司披露，3 月交付36,674 辆，同比+26.5%，环比+39.6%，我们判断，由于补贴政策利好中低端市场，2 月高端市场整体增速的放缓，公司销量短期承压。公司主要车型2 月销量中，L6 交付1.3 万辆，占公司当月交付量50.1%；L7 交付0.6 万辆，占22.0%。充电网络布局方面，截至2025 年3 月28 日，全国已有2,000 座理想超充站，建成超10,754 根充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后重新获得成功。智驾方面，公司发布下一代自动驾驶架构MindVLA，宣布自研汽车操作系统「理想星环OS」开源。新品方　　面，理想MEGA Ultra 智驾焕新版开启预订，预定价格52.98 万元。我们认为，公司L 系列销量稳定，2025 年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。

    　　小鹏：据公司披露，3 月交付33,205 辆，同比+267.9%，环比+9.0%，我们判断，3 月表现主要得益于：新车周期强势带来的高在手订单以及产能的提升。

    　　公司2 月销量中，MONA M03 交付1.5 万辆，占公司当月交付量50.3%；P7+交付0.7 万辆，占23.7%。充电网络布局方面，截至2025 年3 月16 日，全国已有超2,080 座小鹏自营站，建成超10,900 根充电桩，覆盖超420 座城市。新车方面，2025 款小鹏G6 和小鹏G9 开启订购，25 款小鹏G6 售价17.68 万起，25 款小鹏G9 售价24.88 万起。

    　　蔚来：据公司披露，3 月交付15,039 辆，同比+26.7%，环比+14.0%，由于产品周期较为老化，销量增速承压。主要车型2 月销量中，ES6 交付0.3 万辆，占公司当月交付量35.2%；ET5T 交付0.3 万辆，占27.6%。充换电网络建设方面，截至3 月28 日，蔚来已在全国建设换电站3,206 座，充电桩25,818 根，接入第三方充电桩超120 万根。新车方面，3 月29 日ET9 开启全国交付。

    　　小米：据公司披露，3 月交付超29,000 辆。小米新款SUV YU7 预计于2025年年中上市，定位25-30 万元级别。主要对标特斯拉model Y。产品将搭载96.3kWh 或101.7kWh 电池组，续航里程从675 到820 公里。我们认为，小米YU7 上市后，将成为20-30 万元价格带极有竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。

    　　端到端技术加速应用 智驾平权时代开启

    　　端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企2024 年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望2025 年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025 年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。

    　　投资建议：

    　　智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因素。随着特斯拉FSD 使用率拐点显现，自主新势力城市辅助驾驶加速落地和小鹏开启全新商业模式；我们判断智能驾驶正逐步迎来技术、用户接受度和商业模式的三重拐点，看好智能化布局相对领先、产品周期、品牌周期向上的优质自主车企。推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】。

    　　零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1 的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。

    　　建议关注：

    　　1、新势力产业链：推荐T 链-【拓普集团、新泉股份、双环传动】；华为链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】。

    　　2、智能化：推荐智能驾驶-【伯特利】，建议关注【地平线机器人、比亚迪电子】，推荐智能座舱-【上声电子、继峰股份】。

    　　风险提示：新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；智能化落地进度不及预期。