固收事件点评报告：转债供给边际回暖

　　截至2025 年4 月2 日，当前转债市场存续公募转债有485 只，规模为6,849 亿元，相较于2023 年8 月底，转债只数减少47 只，规模下降21%。转债规模下降主要系两方面原因，一是自2023 年8 月底发布再融资新规1以来，转债审核明显变慢，根据我们的数据统计，此前1 年左右能走完全部流程，但2023-2024 年，尤其是2024 年，走完转债全流程审批所需时间在1 年以上，从发行数据也可看出，2024 年转债净供给明显转负。二是自2024 年9 月24 日金融新政等政策发布以来，转债价格估值波动抬升，大量转债强赎回退出市场。

    　　今年3 月以来，转债审核有加快倾向。一方面，2025 年，转债开始步入老龄化，截至2025 年4 月2 日，今年预计到期的转债规模达669 亿元，2026 年预计到期的转债规模达992 亿元。另一方面，今年股市在科技行情的支撑下预计不弱。两方面因素影响下，转债审核或有所加快。从数据看，2025 年3 月，转债发行规模为110 亿元，较去年同期增加89 亿元。

    　　结构上来看，创业板转债流程加快主要集中于交易所受理和上市委通过，且由于开年以来股市表现较好，上市公司选择发行的节奏也更快；科创板转债流程加快主要集中于上市委通过及之后的流程，但该流程加快主要相对于2024 年，对比2021-2023 年，该流程相对仍偏慢；主板转债从交易所受理至同意注册的审核时间相较2024 年都有较为明显的缩短，尤其是同意注册这个阶段，但是相较于2023 年而言，交易所受理至上市委审核通过的时间相对仍偏慢。

    　　截至4 月2 日，今年已发行转债有10 只，规模为154 亿元，从其审核流程看，上市委通过及证监会同意注册的时间节点基本处于2024 年下半年以及今年。

    　　后续供给节奏：目前在同意注册流程且未发行的转债约118 亿元，根据各个上市板转债同意注册到发行的节奏（约1-2 个月），118 亿元有望在二季度发行；流程在上市委通过的转债约49 亿元，根据当前上市为审核通过到最终发行的时间（约3-4 个月），49 亿元转债有望在二三季度发行。此外，若目前流程在交易所受理，根据当前的节奏（约需8-9 个月），或只能在年底或者明年年初贡献增量。因此目前来看，新增约167亿元供给是确定性比较强的。

    　　风险提示：股债市场超预期调整；因报告为整体统计，而个体可能因为当时环境等因素延长时间流程等，因而可能存在数据更新不及时及提取失误等风险。