航天彩虹(002389)：军贸业绩不断突破 看好国内无人机业务复苏

　　事件

    　　3 月28 日，航天彩虹发布2024 年年报。2024 年，公司实现营业收入25.67 亿元，同比下降10.45%，实现归母净利润0.88 亿元，同比下降42.54%。

    　　点评

    　　1、2024 年，公司实现营业收入25.67 亿元，下降10.45%，实现归母净利润0.88 亿元，同比下降42.54%;整体毛利率21.34%，同比下降3.29pcts。其中，无人机及相关产品营收15.14 亿，同比下降9.54%；毛利率27.17%，同比下降4.94pcts。

    　　2、国际市场不断突破，看好无人机军贸业务稳步增长。2024 年，公司国外业务收入13.65 亿元，同比增加15.33%。无人机出口市场持续升温，国际业务需求对接及产品演示频次大幅提升，军贸产品更新换代加速，差异化采购及战略备份需求增长显著，为公司国际市场业务开辟更多发展空间。公司深耕军贸传统市场，成功落实多批次增续订，产品实现交付即作战；新增2 个用户国，亚洲市场实现新突破；CH-9 和 CH-3D 成功获得出口立项批复，为后续公司扩大出口打下坚实基础。

    　　3、无人机国内需求逐步复苏，有望迎来拐点。2024 年，有关国内无人机和机载武器招标项目数量增多，体现了采购需求逐步复苏的态势。公司国内装备领域竞标立项取得重大突破，完成多型无人机和导弹竞标比测任务，实现彩虹无人机和射手导弹产品全面纳入国家装备基本盘。

    　　4、盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为3.57、4.77、5.99 亿元，同比增长304.97%、33.55%、25.68%，对应当前股价PE 分别为56、42、34 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　军品订单不及预期；军品降价超出市场预期；军贸市场拓展不及预期等。