云赛智联(600602)2024年年报点评：2024年业绩稳健提升 “AI算力+数据要素”多引擎驱动成长

　　事件:

    　　3 月27 日，公司发布2024 年年报：

    　　2024 年，公司营收56.23 亿元，同比+6.82%；归母净利润2.02 亿元，同比+4.92%；扣非后归母净利润为1.71 亿元，同比+39.84%。

    　　投资要点:

    　　2024Q4 扣非归母净利润同比增速41.5%，持续加大研发投入2024Q4，公司营收16.11 亿元，同比+3.40%；归母净利润为0.44亿元，同比+20.53%；扣非后归母净利润为0.33 亿元，同比+41.50%。

    　　2024 年，公司毛利率为19.29%、同比增长1.30pct，净利率3.95%、同比下降0.39pct 。公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为4.21%/5.15%/6.57%，分别同比-0.76pct/-0.09pct/-0/51pct。2024 年公司研发投入3.69 亿元，申请知识产权84 项，其中发明专利27 项，授权发明专利19 项。下属14 家子公司保持高新技术企业称号，2 家公司拥有市级企业技术中心称号。

    　　松江数据中心二期具备试运营条件，深耕G+B 端数字化建设分业务：1）云服务大数据：松江大数据技术中心二期项目于2024年1 月正式开工，目前具备试运营条件。此项目是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，项目全面投产后，将成为全国算力规模领先的智算中心；2）行业解决方案：加快布局新赛道，促进解决方案业务做深做专。旗下企业仪电鑫森合资成立控股合资公司，布局扩展医疗健康领域、市场监管领域的数字化转型市场；3）智能产品：完成了智能产品板块旗下上海广电通信技术有限公司的股权转让，同时积极推进上海仪电分析仪器有限公司股权的置入工作。

    　　公司深耕ToG 和ToB 市场，服务于企业和政府的数字化转型业务。

    　　2024 年，公司承建的《上海超级计算中心市公共算力服务平台项目》正式验收交付，新中标《上海市电子政务基础设施综合运行管理项目（升级改造）及电子政务灾难备份中心基础设施子系统建设项目》，以及两个区电子政务云项目。公司积极参与信创生态圈建设，中标《国资国企在线监管服务平台二期项目》，成功续约《市委网信办媒体云项目》。

    　　公司实现金融、制造、互联网等传统企业云市场重点客户数量和销量双提升，及医疗生物科技、能源科技、集成电路等新行业领域的增长。

    　　2025 年收入利润预期持续增长，探索“AI+数据要素”多引擎2025 年，公司将深化推进企业改革，促进企业高质量稳健发展，力争实现主营业务收入和净利润双增长；主营业务收入目标59.71 亿元。

    　　探索人工智能技术商业模式。2025 年，公司预期将加快完成松江大数据中心二期智算中心的建设及配套运营，建成支撑大规模智能算力集群的优质智算中心；大力支持参股企业上海智能算力科技有限公司发展，助力其形成万卡规模的智能算力供应，打造自主智能算力产业生态。3 月25 日，《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027年）》发布，主要目标包括：到2027 年，上海市智算云产业规模力争突破2000 亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成；智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。

    　　2024 年，公司顺利完成上海市大数据中心2023 年数据运营服务项目的交付验收，并再度中标2024-2025 年度数据运营服务项目。2025 年，公司将做好市大数据中心和区级大数据中心的数据资源平台建设和数据运营服务，积极推进公共数据授权运营的能力建设，探索数据流通领域业务机会。我们认为：公司作为上海城市数字化转型建设的主要力量，有望承担上海市公共数据运营重任。

    　　盈利预测和投资评级：公司是上海国资委旗下云和数据领域重要平台，有望受益于松江大数据中心建设推进，与数据要素产业规划加速落地。基于谨慎性原则，拟投建项目暂不纳入盈利预测，我们预计2025-2027 年公司营业收入为61.59/71.26/81.70 亿元，归母净利润为2.25/2.75/3.23 亿元，EPS 为0.16/0.20/0.24 元/股，当前股价对应PS 为5/4/4X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：智算中心建设不及预期、大模型发展不及预期、宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、新产品研发不及预期等。