方正证券(601901)2024年年报点评：财富管理业务表现亮眼 投资收益同比下滑

　　事件：方正证券发布2024 年业绩。2024 年公司实现营业收入77.2 亿元，同比+8.4%；归母净利润22.1 亿元，同比+2.6%；对应EPS 0.27 元，ROE 4.7%，同比-0.2pct。第四季度实现营业收入22.9 亿元，同比+57.6%，环比+33.6%；归母净利润2.42 亿元，同比+11.9%，环比-60.6%。

    　　市场活跃度回升背景下，经纪业务收入提振显著：2024 年公司经纪业务收入40.4 亿元，同比+23.3%，占营业收入比重52.5%。其中代理买卖证券业务净收入31.02 亿元，同比增长42.70%，代理买卖证券业务净收入市场份额3.09%。全市场日均股基交易额11853 亿元，同比+23.1%。公司2024 年末两融余额416 亿元，较年初+28%，市场份额2.2%，较年初+0.3pct，全市场两融余额18646 亿元，较年初+12.9%。

    　　投行业务收入同比下滑，债承规模有所提升：2024 年公司投行业务收入1.8 亿元，同比-16.7%。2024 年公司发挥资本市场融资中介功能，优化内部管理，债券业务得到提升，债券主承销规模184 亿元，同比+8.0%，排名第54；其中公司债、ABS、企业债承销规模分别为133 亿元、46 亿元、5 亿元。

    　　资管业务收入高增，基金管理规模稳定增长：2024 年公司资管业务收入2.4 亿元，同比+31.9%。资产管理规模604 亿元，同比-21.4%。截至2024年末，方正富邦基金管理公募基金资产规模808.61 亿元，同比增加196.94 亿元，增幅32.20%。

    　　自营业务收入下行，预计主要系投资性房地产公允价值变动：2024 年公司投资收益（含公允价值）14.2 亿元，同比-16.6%；第四季度投资收益（含公允价值）-2.0 亿元，同比由正转负。公司投资收益下滑，预计主要影响因素为一级市场股权投资项目估值下滑以及郑州裕达国贸大楼公允价值变动损失。

    　　盈利预测与投资评级：结合公司2024 年经营情况，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为23.80/25.22/26.63 亿元，对应同比增速分别为7.83%/5.97%/5.56%，对应EPS 分别为0.29/0.31/0.32 元/股，当前市值对应PB 估值分别为1.21x/1.14x/1.07x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。