对《关于完善价格治理机制的意见》的点评：完善价格治理机制 引导公用事业市场化改革再深化

　　本期投资提示：

    　　事件：近期中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善价格治理机制的意见》（以下简称《意见》）。在《意见》总体要求提出，坚持社会主义市场经济改革方向，能由市场形成价格的都交给市场，促进先进优质生产要素高效顺畅流动，有效服务全国统一大市场建设。坚持系统观念、综合施策，统筹国内国际两个市场两种资源，兼顾上下游各环节，强化各领域改革协同联动，实现价格合理形成、利益协调共享、民生有效保障、监管高效透明。《意见》同时提出健全促进资源高效配置的市场价格形成机制、创新服务重点领域发展和安全的价格引导机制、完善促进物价保持合理水平的价格调控机制、优化透明可预期的市场价格监管机制、强化价格治理基础能力建设等。

    　　公用事业市场化改革方兴未艾，价格机制有望进一步理顺。《意见》明确提出深化价格市场化改革及加快重点领域市场建设，涉及电力、燃气、供水等多个公用事业子领域，既强调各类商品价格由市场形成，又强调加快重点领域市场建设，全面夯实价格市场化改革基础。目前我国电力、燃气等领域价格市场化已取得显著成果，煤电已全面市场化，绿电全面入市在即，天然气上游价格也基本完全由市场形成。《意见》提出分品种、有节奏推进各类电源上网电价市场化改革，深化天然气价格市场化改革，有利于全产业链市场化程度深化。我们认为未来核电、水电、城燃领域电价、气价形成机制有望持续优化，并在更多元、完善的包括现货、期货等交易市场中通过灵活的交易策略增收提效。

    　　打通价格传导堵点，促进可持续发展的公用事业价格机制。继去年7 月在《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》强调要优化居民阶梯水价、电价、气价制度后，本次《意见》再次明确提出健全公用事业价格动态调整机制；深入推进天然气上下游价格联动；优化居民阶梯水价、电价、气价制度，彰显中央对公用事业价格机制深化改革的决心。目前电源侧发电企业及城市燃气定价长期受到较强的政府约束，尤其在能源成本价格波动较强、幅度较大的情况下，终端定价往往呈现价格联动较弱、调节频率偏低的情况，导致电力、燃气在市场价格传导时易发生扭曲。居民环节水、电、气价一直以来是公用事业领域亟待理顺定价机制的痛点。长期让公用事业企业在居民端承担成本波动风险，不利于公用事业产品的稳定安全供应。燃气价改走在行业前列，多地水价亦有调整，公用事业行业商品上下游价格联动有望在国家政策推动下加速执行。我们认为居民端公用事业定价机制有望不断完善，带动行业盈利能力企稳。

    　　健全促进绿色低碳转型能源价格政策，绿电环境价值有望加速。《意见》提出建立健全天然气发电、储能等调节性资源价格机制；以全国碳排放权交易市场为主体，完善碳定价机制；完善全国统一的绿色电力证书交易体系。当前全国新型电力系统建设持续提速，新为了保障电力统一大市场的建设推进。在新能源占比快速提升，绿电全面入市的背景下，我们认为绿电环境价值、气电及储能调节价值也应获得明确定价，相关参与主体应获得合理稳定的回报，以增强新型电力系统整体的稳定性。在调控政策引导下，绿电及其他清洁能源投资回报有望稳步提升，为我国完成能源低碳绿色转型打下坚实基础。

    　　投资分析意见： 1）水电：大水电具有梯级联调的增发效益，2024 年底高蓄能保证今年发电能力，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。2）绿电：绿电环境价值释放，新能源全面市场化后风电盈利能力更为稳定，建议关注新天绿色能源、福能股份、中闽能源、龙源电力、三峡能源。3）核电：

    　　2022-2023 核准新增10 台机组，2024 年11 核准台再创新高，看好核电企业成长性，建议关注中国核电、中国广核（A+H）。4）火电：容量电价与辅助服务市场化定价等政策的连续出台，有利于稳定火电综合盈利能力。燃料成本和财务费用还有下降空间，推荐申能股份、华电国际、华润电力、建投能源。

    　　5）天然气：降本+居民气价改利好城燃公司盈利能力回升，推荐优质港股城燃企业新奥能源、香港中华煤气、华润燃气、中国燃气、昆仑能源。同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、九丰能源、深圳燃气。6）水务：水价机制理顺有望带动水务公司价值重估，推荐兴蓉环境、粤海投资、瀚蓝环境等。

    　　风险提示：煤炭、天然气价格高波动、新能源消纳不及预期、上网电价下降、天然气顺价执行不及预期。