星辰大海：从出口到出海

　　从出口到出海：下一个星辰大海！特朗普2.0 搅动市场，我们认为，转口贸易终究只是插曲，而分歧的核心实际在于“逆全球化”下出口向出海切换的大趋势——2019 年后我国对外投资加速，尤其是对东盟、中亚、非洲等地区的出口和对外投资均出现明显增长，中国企业出海势不可挡。投资者担心出口链受关税影响加深，但2025 年起可能是上市公司出海业绩兑现的高峰期。因为上市公司在建厂完成后可能需要2-3 年反应到业绩当中，而2021、2023 年是对外投资的小高峰，其中建议值得重点关注的行业包括电力设备、建筑、汽车、机械等。

    　　重点关注行业与相关标的梳理

    　　建筑“出海”：国内固投和基建增速放缓，地产行业承压的背景下，建筑公司走出去大势所趋，相关标的梳理：1）国际工程公司（中钢国际、中材国际、北方国际、中工国际）；2）大建筑央企（中国交建、中国化学、中国建筑等）。

    　　有色“出海”：中国矿企走出去是“最优选”,关注金诚信、南山铝业。

    　　电新“出海”：1）锂电：25-26 年有望集中投产，相关标的梳理：宁德时代/亿纬锂能/国轩高科/科达利/容百科技/中伟股份/华友钴业/龙蟠科技。2）美国变压器供需失衡，国内厂商迎出海良机，相关标的梳理：伊戈尔/金盘科技/华明装备/思源电气。3）其他相关标的梳理：充电桩（道通科技）、OPE（格力博）、电表（海兴电力、三星医疗）。

    　　通信“出海”：看好通信企业品牌出海和制造出海，关注时间、空间和比较优势。

    　　相关标的梳理：品牌出海如北斗导航（华测导航）、企业通信及办公（亿联网络）。

    　　制造出海包括智能控制器（拓邦股份/和而泰）、物联网模组（广和通、移远通信）、光器件光模块（中际旭创/天孚通信/新易盛）、通信元器件（沪电股份）。

    　　轻工“出海”：建议关注2 类标的：1）自身增长动力充足，海外产能布局完善的匠心家居、永艺股份；2）非美业务占比高的致欧科技、松霖科技。

    　　医疗器械“出海”：全球隐形正畸市场稳健增长，行业空间广阔。时代天使将在美国建厂，全球化战略里程碑式推进。

    　　创新药“出海”：大额BD 交易频出，国内管线竞争优势凸显，行业迎“Deepseek”时刻，推荐贝达药业、云顶新耀、远大医药，和黄医药。

    　　风险提示：海内外宏观经济波动、地缘政治局势变化以及带来的价格波动、海内外产业政策变化、公司出海战略变化、公司海外经营情况不及预期等。