中航机载(600372)：24年业绩有所承压 持续强化新兴产业布局

　　核心观点

    　　事件：公司发布2024 年年报，2024 年全年实现营收238.80 亿元（-17.68%）；实现归母净利润10.41 亿元（-44.83%）。单季度看，2024Q4 实现营收73.13 亿元（-11.64%），归母净利润-1.62 亿元（-168.62%）。

    　　2024 年公司业绩有所下降，净利润承压。公司2024 年实现营业收入238.80 亿元（-17.68%），归母净利润10.41 亿元（-44.83%）。分产品来看，2024 全年航空产品实现营收195.22 亿元，同比下降-21.08%；非航空防务产品实现营收8.73 亿元，同比下降-18.83%；现代产业及其他产品实现营收34.85 亿元，同比增长9.10%。公司2025 年度预计实现营业收入 242.71 亿元（+1.64%），其中防务业务收入根据行业整体情况预期略增，民用航空业务收入将保持增长态势。

    　　公司紧扣低空经济等国家战略新兴产业发展机遇，持续强化产业布局并取得阶段性成果。依托自主研发的航空电子、飞控系统及新能源动力核心技术，成功支撑中航工业构建多场景应用的无人机/eVTOL 平台体系，覆盖长航时侦察、物流配送、应急救援等领域。2024 年研发投入27.45 亿元，形成较为完整低空机载产品谱系，旗下子公司已与行业头部企业建立系统级与部件级配套合作，提供符合适航标准的机载计算机、传感器、电源动力等成熟产品。未来将继续深化技术创新与产业链协同，巩固在低空经济领域的主导地位，重点推进技术研发、市场拓展及产业生态建设。

    　　全面推进技术创新与产业协同，公司实现多板块均衡高质量发展。公司在防务航空领域持续深化科研生产体系建设，通过产能提升工程保障重点装备交付，同时加快民机业务适航取证与产业化进程，深度参与C919、AG600 等国家重大项目配套；在非航空防务领域积极拓展新型装备市场，推动技术成果向多领域转化；汽车制造业依托核心技术优势实现稳步增长，通过智能化升级提升市场竞争力。未来公司将整体围绕航空主业优化资源配置，加速技术成果向新质生产力转化，同时将打造世界一流航空机载系统供应商，在军民业务协同下有望迎来快速发展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据24 年年报调整营收增速和毛利率，下调25、26 年EPS 为0.26、0.29 元（前值为0.49、0.55 元），新增27 年EPS 为0.33 元，参考可比公司25 年47 倍PE，给予目标价12.22 元，维持增持评级。

    　　风险提示：军工订单和收入确认进度不及预期；科研院所改制进度等不及预期。