时代电气(688187)：经营稳健增长 轨交、半导体、海工装备等业务持续发力

　　事件描述

    　　时代电气发布2024 年年报，2024 年实现收入249.09 亿元，同比增长13.42%；归母净利润37.03 亿元，同比增长21.77%；扣非净利润32.26 亿元，同比增长24.28%。

    　　事件评论

    　　轨交装备和新兴装备业务稳健发展。分板块来看，2024 年轨道交通装备业务营收146.36 亿元，同比+13.37%，其中，轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号系统/其他轨道交通装备分别为109.90/18.91/11.05/6.50 亿元；新兴装备业务营收101.15 亿元，同比+13.71%，其中，基础器件/新能源汽车电驱系统/新能源发电/海工装备/工业变流分别为41.10/25.69/20.36/8.65/5.35 亿元；其他业务营收1.58 亿元，同比+0.17%。

    　　公司子公司中车时代半导体实现营收43.65 亿元，净利润11.93 亿元，净利率达27.3%，盈利维持较高水平。毛利率方面，公司2024 年毛利率32.48%，同比+3.87pct；净利率方面，2024 年公司归母净利率14.9%，同比提升约1.0pct。

    　　轨道交通业务稳中有进。公司首次斩获新能源机车牵引系统订单；机车自动驾驶获取订单近亿元；检修和海外业务持续推进，检修收入大幅增长，在亚洲、欧洲和美洲获得多个海外订单，金额近8 亿元；轨道工程机械方面，电传动连续式捣稳车电气系统实现首次装车应用，高铁大轨件铺换装备实现首单突破；通信信号业务持续推进，收入创历史新高，城轨信号业务全年中标3 条线路，长沙2 号线信号系统无感改造顺利完成，打造国产化替代的新标杆，宁波8 号线自主FAO 实现首次示范应用，具备开通条件；供电系统斩获重庆地铁全部4 个项目，门板块业务成功开拓国内多个新市场。

    　　新兴装备业务向上图强。IGBT 模块交付在轨交、电网领域市场占有率国内第一，电网市场中标7 条线，首次斩获海外柔直项目大批量订单，新能源市场快速突破，新能源发电市场IGBT 模块出货量增长迅速，半导体三期项目宜兴产线成功投产。新能源乘用车电驱系统全年销量持续提升，突破5 个整车厂新客户，配套整车厂出口海外。据国际能源网/光伏头条统计，公司光伏逆变器业务国内中标超20GW，排名行业前列，全年出货量超10GW。风储氢产品新签订单稳步增长，IGBT 制氢电源国内市占率领先。

    　　深海业务布局思路明确。公司海洋装备业务2024 年及2025 年预期订单较好，将巩固公司在挖沟铺缆装备和水下机器人ROV 装备市场占有率的领先地位；坚持技术创新引领，通过三地协同加快在深海装备电动化和智能化方面的研发布局推出新产品，应用于海底油气、风电铺缆、海底采矿等场景；提升海工装备业务的制造和交付能力，规划和布局建设制造能力和产品实验能力，支撑产品创新和订单交付。

    　　维持“买入”评级。公司在夯实提升轨道交通业务的基础上，逐步拓展轨交外市场，多项业务并举推进，持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动。预计2025-26 年实现归母净利润43.5 亿元、49.0 亿元，对应PE 分别为14.9、13.2 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、轨交行业投资不及预期的风险；

    　　2、新兴装备业务拓展不及预期的风险。