中航沈飞(600760)：四季度业绩恢复显著 看好公司今年业绩的持续稳增

　　事件：公司发布2024 年年报，全年实现营收428.37 亿元，同比下降7.37%；归母净利润33.94 亿元，同比增长12.86%。

    　　行业景气度较弱背景下实现归母净利润13%增长，凸显公司龙头地位2024 年，公司实现营业收入428.37 亿元（-7.37%），归母净利润33.94亿元（+12.86%），扣非归母净利润 33.73 亿元（+15.88%）。单季度看，24Q4 公司实现营收175.40 亿元（同/环比+50.99%/377.55%），归母净利润15.76 亿元（同/环比+145.19%/690.56%）。2024 年，公司积极克服合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，通过内部挖潜、聚力攻坚，保障了科研生产经营质效提升，实现了业绩的稳定增长。歼-35A 等一系列型号动静结合惊艳亮相2024 年珠海航展，“沈飞造”再掀“航空热”。

    　　公司盈利能力不断提高，积极备产保障全年任务顺利完成从盈利能力看，2024 年公司的销售毛利率为12.47%（+1.52pct），净利率为7.97%（+1.46pct），期间费用率为3.24%（-0.45pct），其中，销售费用率为0.01%（-0.02pct）；管理费用率为2.19%（+0.02pct）；研发费用率为1.70%（-0.41pct），公司提质增效卓有成效。

    　　此外，本期末公司的应收账款及票据为198.46 亿元，较年初增长110.59%；存货为136.01 亿元，较年初上升16.75%；预付款为20.72 亿元，较年初下降77.70%。公司积极备产，为后续的交付提供保障。

    　　25 年公司关联交易预计金额较24 年实际值增长明显，看好中长期业绩2025 年，公司预计的关联交易额总计约494.37 亿元，较2024 年实际值（前11 个月）增长51.88%（下同），增长显著；其中，2025 年向关联方（中国航空工业集团有限公司及其下属公司）购买原材料、燃料、动力等预计金额为191.58 亿元（增长54.18%），主要由于受销售合同签订进度影响，采购交付情况同比增加；接受关联方提供的劳务预计为60.03 亿元（增长112.17%），主要是新区建设及任务量增多导致需求增加；在关联方的财务公司存款为170 亿元（增长12.14%）；此外，在关联方的财务公司贷款为55 亿元（去年没有该项），公司预计存在临时性资金缺口。

    　　2025 年关联交易额预计值较2024 年实际值（前11 个月）的增长，能看出公司对本年度合同签订、采购交付等方面保持积极态度，也为公司业绩保持稳定增长奠定基础。

    　　盈利预测：公司是航空防务装备领域的领跑者，具有较强核心竞争力，中长期向好。预计公司2025 年-2027 年的归母净利润分别为39.59、52.98、62.78 亿元，对应EPS 分别为1.44、1.92、2.28 元，对应PE 分别为30.97、23.14、19.53 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：现金流风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险