电子元件行业：用想象推动世界：折叠视界 创新无界

　　事件描述

    　　细数过往消费电子行业创新层出不穷，折叠屏手机作为消费电子领域创新的焦点，历经多年蓬勃发展，凭借其重构的形态突破消费者体验的边界。折叠形态融合多种材料、工艺、结构设计创新，把想象变成现实的过程中离不开大国高端制造的进阶。AI+时代下的VR/AR、人形机器人、智能汽车等新兴产业同样需要国内优秀供应链的配套，未来我们将继续见证国内硬件创新迈向新的征程。经历过往几年安卓品牌的高端定位以及产品力的持续升级，消费者教育阶段逐步完成，越来越多消费者在高端机选择上将折叠屏手机考虑在内，根据IDC 咨询公司数据，2024 年中国折叠屏手机出货量约917 万台，同比增长30.8%。

    　　事件评论

    　　从国内来看，国内折叠屏手机主要玩家依旧是过往在传统直板机市占率领先的品牌，2024年市占率前五名分别为华为、荣耀、vivo、小米、OPPO，市场份额分别为48.6%、20.6%、11.1%、7.4%、5.3%。结合2024 年高端智能手机市场格局来看，2024 年国内高端（600美元及以上）智能手机市场份额前两大为苹果（54%）、华为（29%），其次为小米、vivo、荣耀、OPPO，由此不难看出华为依旧是消费者在高端手机和超高端折叠屏手机的首选，与其高端品牌地位匹配。

    　　考虑到折叠屏手机自带高端属性，其差异化的外形、更好的交互体验、更高的定价，各家厂商将其作为打造高端手机品牌定位的利器，不遗余力在产品力上打磨完善，在一定程度上已经逐步蚕食曾经高端手机佼佼者苹果的市场蛋糕。另外一方面IOS 系统用户也有大屏手机的需求，因此我们判断苹果未来势必发力折叠屏手机市场，有望在明年推出自家第一代折叠屏手机，考虑到苹果手机原来在高端手机庞大的存量用户，我们认为其折叠屏渗透率有希望超过安卓品牌。

    　　我们强调折叠屏手机产业链是在4-5 月份非常值得关注的一条投资主线，一方面市场需要寻找新的底部轮动方向，另一方面消费电子板块尤其是苹果供应链条公司在一季度及全年的业绩有支撑、短期估值底部，叠加苹果折叠屏手机5 月开始NPI 催化，在铰链、屏幕、中框、轴盖等多处零部件将有材料、工艺、结构等升级创新，我们判断今年果链的投资节奏有望重现在2024 年5 月苹果AI 手机开启的果链行情，当时市场交易也围绕着新机的创新和变化环节，不断会有产业链信息催化，产业链核心公司在看业绩和市值弹性时也相对可观。

    　　风险提示

    　　1、苹果折叠屏手机NPI 推迟；

    　　2、苹果折叠屏手机出货不及预期。