中航沈飞(600760)：盈利创新高 产能扩充助力新型号放量

　　事件描述

    　　公司发布2024 年报，2024A 实现营业收入428.37 亿元，同比减少7.37%，实现归母净利润33.94 亿元，同比增长12.86%；2024Q4 实现营业收入175.40 亿元，同比增长50.99%，环比增长377.55%，实现归母净利润15.76 亿元，同比增长145.19%，环比增长690.56%。

    　　事件评论

    　　公司积极克服合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响，均衡生产实现“2：3：2：

    　　3”高级目标，实现了全年业绩的正增长。报告期内，公司产品需求确定，生产交付按照既定计划均衡落实，但正式合同订单受上层规划延后影响，签订延迟，导致前三季度收入业绩同比大幅下滑，但公司在四季度积极争取，努力克服外部因素，单四季度收入同比增长50.99%至175.4 亿元，归母净利润同比增长145.19%至15.76 亿元，均创单季度历史新高，全年维度来看，收入端仍受部分合同未签订影响，整体收入同比下滑7.37%至428.37 亿元，但业绩同比增长12.86%至33.94 亿元。

    　　公司产品进入均衡批产阶段，毛利率相对维持稳定，但内部提质增效成果显著，2024Q4净利率创历史新高。公司当前核心产品已经进入成熟批产阶段，整体毛利率维持较高水平，全年四个季度毛利率均维持在12%以上，年度毛利率创历史新高达12.47%。但公司通过内部提质增效，对于期间费用进行严格管控，单四季度期间费用率同比降低,牵引公司2024Q4 单季度净利率同比提升至9.15%，创历史新高。

    　　公司2024A 期末存货余额创历史新高，主要在产品账面余额高增，表征短期需求旺盛，公司产能持续扩充，有望助力新型号快速批产放量。公司2024A 期末存货余额增长至136.01 亿元，表明短期需求确定，公司正全力生产满足下游需求，短期成长确定性进一步夯实。公司2024A 期末固定资产余额增长至56.41 亿元，同时在建工程居于高位。

    　　盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年的归母净利润为39.56/47.32/55.77 亿元，同比增长17%/20%/18%，对应PE 分别是31/26/22 倍。

    　　风险提示

    　　1、需求下达不及时；

    　　2、产能扩张不及预期的风险。