交通银行(601328)：营收净利双增 资产质量稳健向好

　　事件:

    　　3 月26 日，中国银行业协会发布新闻，标题为交通银行等三家银行发布2024 年度业绩。

    　　投资要点:

    　　交通银行2024 年实现营业收入同比增长0.87%，归母净利润同比上升0.93%。资产质量持续改善，不良贷款率降至1.31%（同比-0.02pct），拨备覆盖率提升至201.94%（同比+6.73pct）。负债成本管控有效，净息差同比仅收窄1BP。全年现金分红每股0.379元（其中2024 年期末拟分红0.197 元），较2023 年增长1.07%。

    　　2024Q4 单季度营收同比及单季度归母净利润同比增速均较2024Q1-Q3 显著回升。交通银行2024Q4 单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3 同比增速提升9.90pct 至8.51%；归母净利润同比增速较2024Q1-Q3 同比增速增加6.35pct 至5.66%，单季度业绩表现亮眼。

    　　资产规模稳健扩张，信贷结构持续优化。交通银行2024Q4 末资产规模超14.90 万亿元，同比增长5.98%，较2024Q3 末同比增速提升0.46pct；2024Q4 末存款余额同比增长2.91%，较2024Q3 末同比增速提升1.89pct；2024Q4 末贷款余额同比增长7.52%，较2024Q3 末同比增速提升0.77pct。

    　　资产质量稳中向好，个贷不良显著改善。2024 年末公司拨备覆盖率201.94%，较上年末上升6.73 个百分点。2024 年末公司不良贷款率1.31%，同比下降0.02 个百分点，逾期贷款率保持不变。具体来看，公司贷款中关注类和逾期贷款率环比下降1bp，不良贷款率环比下降2bps。个贷中消费贷款及其他项下降显著，关注、逾期、不良率均实现环比和同比下降，不良率环比及同比下降33bps。住房贷款逾期率环比下降2bps，不良率环比下降1bp。数据改善或表明国家稳消费政策及经济复苏推动居民还款能力改善。交通银行在个人消费贷高增长背景下实现不良率显著下降，显示出资产质量管理的有效性。

    　　负债成本管控优化，净息差韧性优于同业。2024 年公司利息净收入同比上升3.48%，占营收比重65.36%，公司优化资产业务结构，强化负债成本管控，在行业净息差普遍承压的背景下，实现全年净息差同比微降1 个基点。

    　　盈利预测和投资评级：交通银行2024 年度归母净利润和营收同比增速双双提升，存款成本显著降低，资产质量保持稳健。信贷业务实现稳步增长，坚定推进零售转型。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　我们预测2025-2027 年营收分别为2673.16、2785.29、2924.05 亿元，同比增速为2.88%、4.19%、4.98%；归母净利润为949.93、976.74、1012.14 亿元，同比增速为1.50%、2.82%、3.62%；EPS为1.18、1.21、1.26 元；P/E 为6.29、6.10、5.87 倍；P/B 为0.46、0.44、0.41 倍。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动。企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露。