宏发股份(600885)：继电器龙头地位稳固 新品类持续扩张

　　事件：公司2024年实现营业收入 141亿元，同比+9.07%；归母净利润16.31亿元，同比+17.09%；实现扣非归母净利润15.15 亿元，同比+13.89%。2024Q4公司实现营业收入32.33 亿元，同比+7.81%；归母净利润3.62 亿元，同比+11.37%。

    　　点评：

    　　继电器龙头地位稳固。2024 年公司继电器整体市场份额较 2023 年增长 1.7 个百分点，在全球高居行业第一。其中，高压直流继电器快速增长，以 40%的市场占有率稳居第一；汽车继电器全球市场占有率提升3.1 个百分点至23.1%；电力继电器领域，公司维持国网份额的同时，进一步抓住全球电网改造机遇，市占率达到 57.1%。

    　　全面启动实施“75+”战略，“5+”产品发展势头良好。1）低压电器领域，公司推动低压电器与继电器等产品形成整体解决方案，继续挖掘现有客户资源，逐步打造宏发中低压元件+成套的整体解决方案优势。2）连接器方面，2024 年公司连接器产品发货金额同比增长 28%，并首次出口越南、土耳其等国家；3）电容器方面，公司推动通用、新能源、车载电容器同步发展，2024 年电容器产品发货金额同比增长 14%。

    　　盈利预测： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为19.6/22.9/26.1 亿元，同比增长20%、17%、14%。截止4 月1 日市值对应25、26 年PE 估值分别是19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业需求不及预期风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。