圣泉集团(605589)：业绩符合预期 持续扩充高频高速树脂种类及产能

　　2024 年业绩符合预期，高额分红回购回报股东，2025Q1 业绩同比预增公司发布2024 年报，实现营收100.2 亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68 亿元，同比+9.94%。其中Q4 实现营收28.68 亿元，同比+18.15%、环比+13.55%；归母净利润2.87 亿元，同比-6.65%、环比+15.20%，业绩符合预期。公司拟每10 股派发现金红利5.50 元（含税），现金分红和回购金额合计9.24 亿元，同时公告2025Q1 预计实现归母净利润2.00-2.15 亿元，同比增长45.58%-56.49%。考虑公司生物质材料与化工新材料双主业运营稳健，我们维持2025-2026、新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为11.89、13.86、16.59 亿元，EPS 分别为1.40、1.64、1.96 元/股，当前股价对应PE 为19.9、17.1、14.3倍。我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，维持“买入”评级。

    　　高频高速树脂持续扩充，多孔碳稳步放量，大庆项目实现减亏（1）分业务看，2024 年合成树脂、先进电子材料和电池材料、生物质产品销量69.56（其中酚醛树脂52.86 万吨、同比+8.35%；铸造用树脂17.41 万吨，同比+10.36%）、6.90、21.70 万吨，同比分别+8.85%、+1.06%、+23.64%；实现营收53.42、12.42、9.56 亿元，同比+4.33%、+4.74%、+11.74%；毛利率为20.66%、27.39%、14.34%，同比+0.01、+1.44、+8.76pcts。（2）盈利能力方面，2024 年公司销售毛利率、净利率分别为23.61%、8.89%，同比分别+0.59、+0.09pct。（3）项目运营方面，大庆项目至2024 年底实现产销平衡，2025Q1 已实现减亏。1000吨/年 PPO 树脂、100 吨/年碳氢树脂于2024 年内建成投产，公司近期计划启动2000 吨/年PPO/OPE 树脂、1000 吨/年碳氢树脂、1000 吨/年双马树脂、1000 吨/年PEI 树脂项目扩产工作。此外，300 吨/年多孔碳于2024 年内建成投产并实现满产满销，1000 吨/年多孔碳生产线于2025 年2 月建成并陆续投产。我们认为，公司双主业运营稳健，项目布局丰富，未来成长动力充足。

    　　风险提示：产品价格波动、产能建设及客户验证不及预期、技术迭代等。