建材行业定期报告：玻纤库存转降 关注旺季建材需求落地情况

　　本周（2025/3/24-2025/3/30）建材动态：水泥需求缓慢恢复，价格仍有小幅回落；浮法玻璃需求整体启动缓慢，市场价格走低；玻纤中，无碱粗纱市场价格延续提涨，电子纱市场价格周内涨幅较强。 消费建材板块，宏观政策强化地产修复预期，企业基本面有待修复。

    　　水泥行业：需求不温不火，价格震荡上行。本周全国水泥市场价格环比上涨0.3%。价格上涨区域主要有山西、河南、湖北、广西和重庆地区，幅度10-40 元/吨；价格回落地区有河北、贵州和四川，幅度20-30 元/吨。三月底，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率约为47%。

    　　其中，华北、华东、华南和西北地区需求提升2-6 个百分点；华中和西南地区需求基本持平；东北地区受降温、降雪天气影响，需求环比下滑5 个百分点。价格方面，尽管下游需求总体表现不温不火，但在错峰生产加持，以及各地企业积极开展行业自律不断推涨价格，促使价格呈现震荡上行走势。鉴于大部分地区已发布四月份或二季度错峰生产计划，供给将得到持续管控，同时长三角地区即将推动第三轮价格上调，预计四月份价格将维持小幅震荡上行走势。

    　　浮法玻璃行业：需求整体启动缓慢，市场价格走低。截至20250327 全国浮法玻璃均价1266，较20 日价格上涨3 元/吨；本周全国周均价1264，较上周下降5.51 元/吨。本周国内浮法玻璃现货市场价格继续走低。部分区域受情绪影响，中下游择机补货，带动部分区域企业产销明显好转，多数企业库存下降，部分厂家提涨探市。截止到20250327，全国浮法玻璃样本企业总库存6701.2 万重箱，环比-244.8 万重箱，环比-3.52%，同比+0.11%。折库存天数30.2 天，较上期-1.1 天。

    　　玻纤行业：无碱粗纱市场价格整体走稳，电子纱短期稳价出货，整体库存有所下降。据卓创资讯数据，3 月末玻纤社会库存降至79.84 万吨（2月末为81.73 万吨）。1)无碱粗纱：本周无碱池窑粗纱市场价格基本稳定，周内各池窑厂价格无明显调整动态，但局部个别中小厂针对部分客户存促量操作，近期来看，市场整体产销尚可，多数厂整体出货良好，大厂产品结构差异化优势仍明显，风电、热塑产品支撑下，整体产销维持平衡及以上水平。近期国内无碱粗纱市场价格多维稳为主，局部个别厂成交价格稍低于主流价格，以实现降库目的，当前市场走货略有好转。2)电子纱：本周电子纱市场走货较平稳，整体推进顺畅。短期来看，后期需求存较大恢复预期，但供应量亦有增加下，市场仍存观望心态，短期看，价格大概率趋稳运行。

    　　需求端看，下游深加工市场订单较稳定，但备货意向一般，后续按需采购或延续。

    　　消费建材行业：宏观政策强化地产修复预期，基本面有待改善。2025 年全国首批用于收回收购存量闲置土地项目的地方政府专项债券将于近期发行，有利于降低土地库存、稳定商品房量价，地产链条企稳预期有望进一步强化。2024 年度业绩陆续披露，消费建材企业业绩仍受房地产市场调整影响，市场竞争激烈使得终端产品均价下行，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类复价，释放行业盈利筑底信号。从地产回稳到建材需求修复存在时滞，但考虑到龙头企业选择主动进行风险管控、渠道转型，并更加注重股东回报，我们认为消费建材优质龙头中长期仍然存在配置价值。

    　　投资建议：伟星新材、科达制造、蒙娜丽莎、亚士创能、北新建材、科顺股份、东鹏控股；关注中国巨石、中材科技。

    　　风险提示：基建投资增速不达预期，地产新开工大幅下滑，原材料和燃料动力价格大幅上涨，市场竞争加剧。