宗申动力(001696)：2024业绩符合预期 航发业务高速增长

　　3 月31 日晚公司发布2024 年度报告，2024 年分别实现总营收、归母净利润、扣非归母净利润105.06 亿、4.61 亿、4.42 亿，分别同比+28.89%、+27.45%、+42.92%；销售毛利率13.58%；销售净利率4.78%。

    　　24Q4 营收净利同比齐增，盈利能力同比向好。2024 年四季度公司总营收31.02 亿，同比+36.39%，环比+19.68%；归母净利润、扣非归母净利润分别为0.70 亿和0.73 亿，同比扭亏为盈；销售毛利率12.15%，同比-0.42pct；销售净利率2.47%，同比+3.38pct。

    　　摩托车发动机业务：

    　　业绩方面：2024 年，公司摩托车发动机业务实现产品销售298.52 万台，同比+18.44%；实现营收38.24 亿元，同比+13.68%；实现净利润1.53 亿元，同比+18.84%。

    　　收购隆鑫通用：

    　　3 月，公司拟以自有资金不超过6.5 亿元，与关联方重庆宗申投资有限公司（简称“宗申投资”）共同投资设立重庆宗申新智造科技有限公司（简称“宗申新智造”）。宗申新智造拟注册资本13.57 亿元，公司占比约47.90%，宗申投资占比52.10%。

    　　7 月2 日，公司发布《关于参股公司对外投资的公告》，公司参股公司宗申新智造与隆鑫集团等13 家企业管理人签订《重整投资协议》，参与隆鑫系13 家企业实质合并重整。宗申新智造拟以33.46 亿元收购隆鑫通用动力股份有限公司（证券代码：603766，简称“隆鑫通用”）5.04 亿股股票，占隆鑫通用总股本的24.5513%，对应每股6.6366 元。

    　　12 月23 日，宗申新智造收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司于同日出具的《证券过户登记确认书》，其已于2024 年12 月20 日将隆鑫控股持有隆鑫通用累计5.04 亿股股票司法划转过户至宗申新智造，占隆鑫通用总股本的24.5513%。宗申新智造已成为隆鑫通用控股股东，左宗申已成为隆鑫通用实际控制人。

    　　宗申集团与隆鑫通用合计营业收入超过400 亿元，摩托车整车年产销量位居中国第一、摩托车发动机年产销量跻身全球第三、以小型汽油机组和小型发电机组为主的通机年产销量冲击世界第一。

    　　收购美国赛科龙：2024 年9 月，公司公布了收购美国摩托车品牌CYCLONE的消息，并发布了合作后的两款最新产品RC600 和RA600。同时，公司首发宗申E-CLUCH 电子离合技术、发布赛科龙RC401 E-CLUCH 版，并在量产车型赛科龙 RC401 首次部分搭载这一技术。

    　　通用动力机械业务：2024 年，公司通用动力和终端产品销售合计483.45 万台，同比+37.34%；实现营业总收入52.26 亿元，同比+35.33%，实现净利润3.59 亿元，同比+39.33%。

    　　航空动力业务：2024 年，宗申航发订单需求持续上升，销售规模和市场份额进一步扩大，收入1.60 亿元，同比+71.67%。目前，政策端，各地对低空经济的支持正逐步走深走实，各地不仅密集出台相关产业规划和政策，更有设立数十亿元至百亿元级产业基金和政府补贴以真金白银促低空发展；应用端，以政府端为切口，带动商业端应用空间创新及行业+航空应用空间的推广；产业端，就公司而言，宗申航发已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大航空动力平台，推出20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，可满足固定翼、旋翼无人机等飞行器的动力需要，先后取得法国、德国随机适航认证。

    　　新能源业务：截至2024 年，电驱动业务方面，实现800W-23kW 发卡电机、24-48 管自研控制器的技术革新与应用，同时大功率发卡电机在特种车、两轮电动摩托车领域的市场拓展取得较大突破；储能业务方面，目前已完成光储逆一体化的房车全电系统的研发并实现小批量试产，并在德国建立子公司、在越南启动新制造中心的建设，强化全球供应链布局；氢能源业务方面，公司已掌握 50kW 及以下中、小功率燃料电池系统集成能力，并在叉车等场景实现 小批示范应用；同时，在工业园区内建成单日供氢能力500kg，压力35MPa 的撬装供氢站，为绿色氢能园区示范应用提供用氢保障。

    　　高端零部件业务：公司拥有铸造、机加两大生产工厂，铝合金铸件年产能2.2万吨，铝合金零部件年产能2000 万件。公司积极拓宽新能源三电产品布局，客户包括中国一汽、纳铁福（SDS）、诺玛科（NEMAK）、吉凯恩（GKN）、博格华纳（BorgWarner）、德纳（DANA）、华域麦格纳（HME）、苏州汇川等。

    　　与多方战略合作，助力建设发展新质生产力。6 月，集团与天津市人民政府于2024 世界智能产业博览会期间签署战略合作协议，携“产（包括宗申动力等）融网”三大板块就智慧港口建设、农机研发制造、数字化转型赋能、低空发动机研发制造、数字经济等方面助力天津打造新质生产力。8 月，集团、忽米科技与海康威视、海康机器人签署战略合作协议，从产品、技术、管理等多方面展开合作，提升制造业的生产柔性和智能化工艺，推动制造业数字化转型发展。

    　　投资建议：公司是国内通用动力机械和摩托车发动机龙头企业，基本盘业务正在加速回升，同时也是国内航空活塞发动机头部企业，有望受益于低空经济发展，预计2025、2026、2027 年分别实现归母净利润6.41、7.62、8.71 亿元，对应39.3、33.1、28.9 XPE，强烈推荐！

    　　风险提示：1、通机和摩托车发动机业务增长不及预期；2、航发业务拓展不及预期。