中国能建(601868)：业绩稳健增长 深度参与算力枢纽中心建设

　　事件：公司发布2024年年报。

    　　业绩实现稳健增长，传统能源建设新签订单增速快。公司2024年实现营业收人4，367.13亿元，同增7.56%，归母净利润83.96亿元，同增5.13%。实现新签合同额14.088.76亿元，同增9.75%，近四年新签合同额年均增长率达 25%。其中，工程建设/勘测设计及咨询/工业制造新签合同额分别为 12,750.81/197.20/848.20亿元，分别同比+6.42%/-8.14%/+134.45%。工程建设业务中，传统能源/新能源及综合智慧能源/城市建设/综合交通分别同比 +57.62%/+4.95%/-19.17%/-40.58%；勘测设计及咨询业务中，传统能源/新能源及综合智慧能源分别同比-16.51%/+44.11%。

    　　新能源勘察设计毛利率有所提开，经营现金流持续攻善。公司2024年综合毛利率为12.41%，同降0.23pct，分行业看，勘察设计及咨询/工程建设/工业制造/投资运营业务毛利率分别为36.21%/7.60%/16.83%/34.10%，分别同比 3.2/-0.25/-0.1/-1.16pct，新能源勘察设计及咨询业务毛利率为16.62%，同比提升6.41pct。2024年公司经营性现金流净流入110.27亿元，较去年同期多流入15.41亿元，主要由于公司加强款项清收，经营性现金流持续改善。

    　　绿色转型持续深化，深度参与算力枢组中心建设。2024年公司大力抢抓风光储氢等新能源市场机遇，新能源及综合智慧能源业务新签合同额5，597.39 亿元，占新签合同总额的39.73%，近3年复合增长率达42.27%。新获取风光新能源开发指标2.020.9万手瓦，累计获取开发指标7.043.5万手瓦。截至 2024年未，新能源控股并网项目装机容量1，519.55万千瓦，同增59.7%。公司聚焦“AI+能源电力”，深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设。在甘肃庆阳、宁夏中卫、安徽芜湖、广东韶关、山西大同、北京经开区等多个枢纽节点投资或布局了数据中心项目，其中甘肃庆阳“东数西算源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目总投资约41亿元，总T功率6方kW，一期项目已建成1700面8～12kW高密机柜并出租。

    　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为89.11、95.82、106.26 亿元，分别同比+6.13%/+7.53%/+10.90%，对应P/E分别为 10.67/9.92/8.95x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单、应收账款不及预期的风险